【国金证券】宁沪高速（600377）-24年业绩超预期 派息同比增加-250326（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 2025 年 3 月 26 日，宁沪高速发布 2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入 231.98 亿元，同比增长 52.7%；实现归母净利润 49.47亿元，同比增长 12.09%。其中 Q4 公司实现营业收入 91.4 亿元，同比增长 155.1%；实现归母净利润 8.27 亿元，同比增长 119.65%。营业收入同比增长，主业营收小幅增长。营业收入同比增长，主业营收小幅增长。2024 年公司营业收入同比增长 52.70%，主要由于建造收入同比增加所致，剔除建造收入营业收入同比下降 2.86%，主要由于配套业务收入和房地产销售收入的减少。1）路桥主

2、业方面，公司通行费收入同比增长 0.17%，其中沪宁高速日均通行费收入同比减少 0.09%。2）配套业务收入同比下滑 5.67%，主要由于成品油销量下降。其中，公司服务区租赁业务同比增长 76%，主要由于服务区重新招商。3）新能源业务方面，新能源收入同比增长 12.08%，主要由于风资源因素影响,云杉清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所增长。财务费用同比减少，投资收益同比增长。财务费用同比减少，投资收益同比增长。2024 年公司财务费用为9.56 亿元，同比减少 15.1%，主要由于 LPR 下降及公司采取优化债务结构等有效的融资措施，导致公司利息费用化的有息债务综合借贷利率同比降低，财务

3、费用相应减少。公司财务费用率为4.12%，同比减少 3.3pct，主要由于利息费用减少以及建造期收入增加导致营收增加。2024 年公司投资收益为 17.8 亿元，同比增长21.5%，主要由于路网通行量增长，公司参股联营的苏州高速公路、扬子大桥、沿江公司等投资收益同比增长。此外，公司收到江苏银行、江苏租赁等股息分红同比增长 46.5%。派息同比增加，2025 年资本开支下降。派息同比增加，2025 年资本开支下降。公司 2024 年拟派发每股股利 0.49 元，相较 2023 年每股股利 0.47 元提升 0.02 元。公司上市以来每股股利稳定提升，期间没有下滑，给投资者稳定的分红预期。根据公司

4、经营计划，预计 2025 年资本开支金额为 93.7 亿元，相较 2024 年资本开支减少 16%，主要或由于宁扬大桥及北接线项目即将完工。考虑到公司改扩建项目陆续通车，调整公司 2025-2026 年净利润预测为 54.2 亿元、58.0 亿元，新增 2027 年预测 62.5 亿元，维持“买入”评级。经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险 010020030040050060070080010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.00240326240626240926241226250326人民币(元)成交金额(百万元)成交

5、金额宁沪高速沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 13,25613,256 15,19215,192 23,19823,198 22,56322,563 23,92023,920 23,74223,742 货币资金 933 862 864 1,329 1,253 1,353 增长率 1

6、4.6%52.7%-2.7%6.0%-0.7%应收款项 1,191 1,720 2,188 1,980 2,097 1,756 主营业务成本-8,841-9,581-17,101-15,678-16,717-16,099 存货 2,585 2,238 2,000 4,510 2,500 2,400%销售收入 66.7%63.1%73.7%69.5%69.9%67.8%其他流动资产 4,676 3,916 3,341 3,757 3,758 3,758 毛利 4,414 5,611 6,097 6,886 7,203 7,643 流动资产 9,386 8,737 8,394 11,577 9,6