【公司研究】万业企业-地产老兵转型半导体核心设备新领域-20200315[28页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级： 市场价格：市场价格：21.34 分析师：分析师：刘翔刘翔 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090001 Email： 分析师：张欣分析师：张欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070001 Email： ? 基本状况基本状况 总股本(百万股) 806.16 流通股本(百万股) 806.16 市价(元) 21.34 市值(百万元) 17203 流通市值(百万元) 17203 股价与股价与行业行业-市场走势对比市场走势对比 相相关关报告报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A

2、 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2,096 2,679 2,025 2,404 2,431 增长率 yoy% -34.2527.81% -24.40% 18.70% 1.14% 归母净利润（百万元） 1,699 972 665 679 689 增长率 yoy% 136.48-42.78% -31.56% 2.08% 1.46% 每股收益（元） 2.11 1.21 0.83 0.84 0.85 每股现金流量 0.91 0.70 0.72 0.72 0.90 净资产收益率 28.93% 15.73% 9.88% 9.42% 8.96% P/E 10.13 17

3、.70 25.86 25.33 24.97 PEG -0.38 -1.63 -9.54 -0.96 -2.30 P/B 2.93 2.78 2.55 2.39 2.24 备注：备注：股价取自股价取自 2020 年年 3 月月 13 日收盘日收盘 ?ble_?y 投资要点投资要点 地产公司收购凯世通，开启半导体地产公司收购凯世通，开启半导体设备设备新征程：新征程：公司成立于 1991 年，主 营业务为房地产住宅类项目，2018 年 12 月完成收购离子注入机设备公司 凯世通，凯世通主营泛半导体中离子注入机及配套服务，应用于光伏、集 成电路、AMOLED、IGBT 等全系列，目前公司在光伏离子注入

4、机全球市 占率第一。财务上看，凯世通 2018 年实际净利润为 1,208 万元，超过预 期 972 万元，且目前实际控制人及第三大股东分别为上海浦东科投有限公 司以及国家集成电路产业基金，为公司进一步布局壮大半导体保驾护航。 离子注入机离子注入机集集中度高中度高，光伏光伏/半导体半导体/面板国内替代面板国内替代空间大空间大。离子注入机主 要用于光伏、IC、面板掺杂工艺，是继光刻、刻蚀、薄膜沉积第四大关键 设备， 我们预计离子注入机国内潜在市场规模约 80 亿， 但从格局看离子注 入机主要由美国和日本厂商垄断，美国应材和 Axcelis 公司分别占据 50%/20%份额，国内起步较晚，目前主要

5、代表性企业仅有凯世通和北京中 科信电子装备两家，国产替代空间较大。 凯世通： 专家铸造研发护城河， 从光伏到凯世通： 专家铸造研发护城河， 从光伏到 IC 逐步替代逐步替代。 凯世通成立于 2009 年，公司以陈炯博士为首的五位世界一流离子注入设备专家创立，根据万 业企业发行股份购买资产报告书，陈炯博士作为离子注入设备国际巨头 AIBT 的创始人之一兼首席技术官， 曾带领团队成功开发两代大束流离子注 入机，并于 2007 年进入当时最先进 32-28 纳米台积电生产线，实现全球 销售 80 台套。公司拥有 100 多例专利，是中国第一个将离子注入机应用 于光伏领域如中来等客户的企业。随着国产替

6、代趋势加强，公司有望在光 伏领域以及在半导体低能大束流离子注入机和 IGBT 氢离子注入机等领域 重点布局，目前凯世通在低能和大束流等核心指标上已达到或超过国外同 类产品。公司目前获上海市科技进步奖 1 项，2019 年国家 02 专项支持， 2019 上海市“科技创新行动计划”项目。 盈利预测和投资建议：盈利预测和投资建议： 我们根据地产公司的价值和 IC 装备公司的成长性价 值, 预测公司 2019-2021 年营收分别为 20.25/24.04/24.31 亿， 归母净利润 分别为 6.65/6.79/6.89 亿，同比增长-32%、2.08%、1.46%，对应 PE 为 2 6、25、