【国盛证券】三维化学（002469）-Q4业绩显著提速，分红率大幅提升表现亮眼-250327（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 三维化学（三维化学（002469.SZ）Q4 业绩显著提速，分红率大幅提升表现亮眼业绩显著提速，分红率大幅提升表现亮眼 业绩符合预期，业绩符合预期，Q4 大幅提速增长大幅提速增长。2024 年公司实现营业收入 25.5 亿元，同比下降 3.9%；实现归母净利润 2.6 亿元，同比下降 6.9%；扣非归母净利润 2.67 亿元，同比下降 2.4%，业绩符合预期。分业务看：工程/化学品/催化剂等其他业务分别实现营业收入 5.7/18.1/1.8 亿元，同比-5.5%/-0.9%/-23.6%。分

2、季度看：Q1/Q2/Q3/Q4 单季分别实现营业收入5.2/5.1/6.7/8.6 亿元，同比-13%/-31%/+1%/+29%；单季分别实现归母净利润 0.58/0.27/0.62/1.17 亿元，同比+27%/-61%/-26%/+39%，Q4 单季收入业绩大幅提速，预计主要受北方华锦等工程项目收入确认提速以及正丙醇价格上涨带动。综合毛利率有所提升，各业务板块表现分化。综合毛利率有所提升，各业务板块表现分化。公司全年综合毛利率 21.6%，同比提升 0.32pct。分业务看，工程/化学品/催化剂等其他业务分别实现毛利率 21.8%/21.1%/25.1%，同比-11.5/+4.5/-1.

3、2pct。化学品盈利能力提升带动整体毛利率上行，其中醛醇酸酯/残液加工毛利率同比分别提升4.7/5.0pct；工程总承包毛利率同比下降 12pct，预计主要因部分项目收入确认与成本支出节奏错配。全年期间费用率 9.7%，同比+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.06/+0.55/+0.08/+0.12pct，管理费用率提升较为明显主要因职工薪酬同比增加较多。全年归母净利率10.3%，同比-0.3pct。公司全年经营性现金流净流入 2.8 亿，较上年同期少流入 2.2 亿元，主要系工程总承包支付设备材料款及工程款增加所致。全年分红率高达全年分红率高达 99%，股息率具备较

4、强吸引力。，股息率具备较强吸引力。公司 2024 年中期现金分红 0.65 亿元，年度累计分红 2.6 亿元，占 2024 年归母净利润的 98.8%，分红率大幅提升 29.8pct，自 2020 年以来持续提高分红比例，充分彰显股东回报意愿。以 2023-2024 年平均分红率（84%）计算，2025 年预期股息率为 5.9%，具备较强投资吸引力。在手重大订单加速转化，新疆煤化工在手重大订单加速转化，新疆煤化工&鲁油鲁炼潜在大单规模可期。鲁油鲁炼潜在大单规模可期。截至2024 年底，公司在手未完工合同额 13.9 亿元，为当年工程业务收入的 2.4倍，其中北方华锦与天津石化项目预计在 202

5、5 年进入确认高峰，带动收入业绩大幅提速增长。年初以来新中标订单已达 4 亿元，约占 2024 年新签订单总额的 85%，后续新疆煤化工与鲁油鲁炼项目有望释放大额订单，为业绩增长提供重要支撑。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.0/5.5/7.5 亿元，同比增长 53%/38%/36%，EPS 分别为 0.62/0.85/1.16 元/股，当前股价对应 PE 分别为 14/10/7.5 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：新签订单规模不及预期，项目建设进度不及预期、化工品价格大幅波动风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 专业工程 前

6、次评级 买入 03 月 26 日收盘价（元）8.76 总市值（百万元）5,684.04 总股本（百万股）648.86 其中自由流通股（%）96.92 30 日日均成交量（百万股）33.09 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 杨义韬杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱： 分析师分析师 程龙戈程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱： 研究助理研究助理 张天张天祎 执业证书编号：S0680123060030 邮箱： 相关研究相关研究 1、三维化学（002469.SZ）：“硫磺