【信达证券】健民集团（600976）-OTC及处方线库存均降至合理水平，健民大鹏业绩持续快速增长-250327（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 健民集团(600976)投资评级 买入 上次评级 增持 Table_Author 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 章钟涛 医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 邮 箱： 相关研究：公司处于营销改革过渡期，看好后续核心单品增长潜力 业绩表现较好，发力研发新药上市提供增量 龙牡健脾增长较快，二季度业绩表现亮眼 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金

2、隅 大 厦B座 邮编：100031 OTCOTC 及处方及处方线线库存均降至合理水平，库存均降至合理水平，健民大鹏业绩持续快速增长健民大鹏业绩持续快速增长 Table_ReportDate 2025 年 03 月 27 日 事件事件：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 35.05 亿元（同比-17%），实现归母净利润 3.62 亿元（同比-31%），扣非归母净利润 3.03 亿元（同比-31%）。其中，2024Q2 单季度实现营业收入 6.24 亿元（同比-43%），归母净利润 0.41 亿元（同比-62%），扣非归母净利润 0.33 亿元（同比-62%）。点评：点评：2

3、4 年营销体系改革年营销体系改革短期短期影响工业影响工业业务业务增长增长，当前，当前 OTC 及处方线库存及处方线库存已已降至合理水平降至合理水平：24 年公司收入同比-17%，其中工业收入同比-19%（工业收入规模为 17.47 亿元），而商业同比-14%（商业收入规模 17.37 亿元）。若以销售渠道去划分工业业务若以销售渠道去划分工业业务，其中 OTC 产品线同比-31%（OTC产品收入规模约 7.68 亿元），而处方药产品线同比-7%（处方药产品线收入为 9.79 亿元）。若以适应症类型划分工业业务若以适应症类型划分工业业务，其中儿科收入同比-32%（收入为 7.75 亿元），妇科收入

4、同比-4%（收入为 5.53 亿元），特色中药收入同比+3%（收入为 2.6 亿元）。24 年公司全面启动营销体系改革，OTC 线和处方线库存均降至合理水平。在在 OTC 线方面线方面，公司主导产品龙牡壮骨颗粒、便通胶囊等渠道库存降至合理水平，销售结构得到改善。其中便通胶囊、健脾生血颗粒纯销保持高速增长，市占率显著提升，为公司 OTC 渠道产品的发展建立了第二增长曲线。在处方线在处方线方面方面，公司核心产品健脾生血片、便通胶囊、拔毒生肌散等主要产品纯销实现较快增长，截至 24 年末处方线主要产品渠道库存降至合理水平。24 年在研新药项目达年在研新药项目达 31 项，健民大鹏项，健民大鹏 24

5、年净利润增速约年净利润增速约 22%：在在新产品开发方面新产品开发方面，24 年公司在研新药项目 31 项，中药 1.1 类新药牛黄小儿退热贴提交上市许可申请；通降颗粒与枳术通便颗粒二期临床试验完成，进入三期临床试验阶段；1.1 类新药 JM-03 开展二期临床试验；4 项化药制剂获得药品注册证书，2 项提交上市许可申请；其它临床前项目研究持续开展中。健民大鹏健民大鹏（公司持股（公司持股 33.54%，公司与其他股，公司与其他股东约定实际分红比例为东约定实际分红比例为32.76%）聚焦于体外培育牛黄的生产机销售聚焦于体外培育牛黄的生产机销售等等，近年健民大鹏持续快速增长。24 年健民大鹏净利润

6、约达 6.9 亿元（同比+22%），21-24 年间健民大鹏净利润 CAGR 约 26%。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为38.72 亿元、41.68 亿元、44.91 亿元，同比增速分别约为 11%、8%、8%，实现归母净利润分别为 4.95 亿元、5.94 亿元、7.1 亿元，同比分别增长约 37%、20%、20%，对应当前股价 PE 分别为 14 倍、12 倍、10 倍。我们看好 2025 年公司有望实现业绩反转，我们调高公司为“买入”投资评级。风险因素：风险因素：中药材价格上涨超预期、产品销售不及预期、OTC 市场竞争加剧风险、