【国金证券】通达创智（001368）-体育户外订单修复较优，拓客户&拓品类打开中期成长空间-250326（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 3 月 26 日公司发布 24 年度财报，24 全年实现营收 9.7 亿元，同比+22%，归母净利润 1.03 亿元，同比+1.9%。24Q4 实现营收 2.56亿元，同比+16%，归母净利润 0.19 亿元，同比-5%，业绩符合预期。体育户外类订单兑现快速修复，健康护理低基数下高速成长。体育户外类订单兑现快速修复，健康护理低基数下高速成长。分品类角度，体育户外/家居生活/健康护理业务 4.0/4.7/0.7 亿元，同比+33%/+10%/+40%，主因受益于报告期内公司下游主要客户迪卡侬&YETI 订单的快速修复、宜家新品开拓、健康个护类新客户引进等，24 年

2、 TOP5 客户收入占比 89.3%。毛利率表现平稳，费用率受业务拓展等影响略有扩张。毛利率表现平稳，费用率受业务拓展等影响略有扩张。24 年毛利率 26.2%（-1.1pct)，预计主要受新基地产能爬坡影响，分品类角度，24 年体育户外/家居生活毛利率 32.4%/22.4%，同比+0.01/-3.1pct。24 年销售/管理&研发费用率 0.64%/14.8%,同 比-0.1/+0.7pct，费用率提升主因业务拓展费用增加、新增股份支付费用及子公司同比费用增加，净利率 10.61%（-2.0pct）。拓品类打开增量空间，东南亚布局业内领先,高分红保障股东回报拓品类打开增量空间，东南亚布局业

3、内领先,高分红保障股东回报。公司作为优质户外&家居用品代工平台，产品设计、多制程整合优势突出，与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI 等全球领先跨国企业合作深厚，“产品设计+智能制造”体系不断加强，多工艺、多制程整合的生产体系已成为获取客户和市场的重要竞争力，“塑料+五金”双制程联合发展的持续推进，在智能制造能力、产品覆盖领域也在不断提升和扩展，未来成长看点在拓客户&提份额。马来布局保证供应链安全，深化客户绑定，看好中期稳健优质成长。24 年公司现金分红 9114 万元，现金分红比例 88.5%。我们预计公司 25-27 年归母净利为 1.31、1.60、1.96 亿元，同比+27.1%/+2

4、2.3%/+22.6%,考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长，五金拓品类有望打开增量空间，当前股价对应 25-27 年 PE 分别为 20、17、14X，维持“买入”评级。大客户订单波动风险；汇率波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧风险。05010015020025030035015.0017.0019.0021.0023.0025.00240326240626240926241226250326人民币(元)成交金额(百万元)成交金额通达创智沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（

5、人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 931931 799799 971971 1,1691,169 1,3931,393 1,6621,662 货币资金 158 529 241 211 206 274 增长率 -14.2%21.6%20.3%19.2%19.3%应收款项 138 175 194 218 260 310 主营业务成本-698-581-717-857-1,020-1,218 存货 88 101 1

6、65 151 180 215%销售收入 74.9%72.7%73.8%73.3%73.2%73.3%其他流动资产 23 248 352 337 339 341 毛利 234 218 254 312 373 444 流动资产 407 1,053 952 917 985 1,140%销售收入 25.1%27.3%26.2%26.7%26.8%26.7%总资产 44.9%63.2%55.2%52.9%53.0%56.5%营业税金及附加-8-6-8-9-10-12 长期投资 0 0 0 0 0 0%销售收入 0.9%0.8%0.8%0.8%0.7%0.7%固定资产 442 450 501 564 61