【东吴证券】国联民生（601456）-2024年年报点评：投资收益拖累整体业绩，泛财富管理业务表现良好-250327（4页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告证券 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国联民生（601456）2024 年年年报年报点评：点评：投资收益拖累整体业绩，投资收益拖累整体业绩，泛财富管理业务表现良好泛财富管理业务表现良好 2025 年年 03 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 研究助理研究助理 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600123090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)10.52 一年最低/最高价 9.32/14.66 市净率(倍)1.60 流通A股市值

2、(百万元)25,133.68 总市值(百万元)59,759.84 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.56 资产负债率(%,LF)80.51 总股本(百万股)5,680.59 流通 A 股(百万股)2,389.13 相关研究相关研究 国联民生(601456)：2024 年三季报点评：投资端大幅改善，整体业绩持续向好 2024-10-31 国联民生(601456)：2024 年中报点评：24Q2 环比改善显著，关注后续整合成效 2024-09-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元

3、）2,955 2,683 4,599 5,281 5,639 同比（%）12.68%-9.21%71.41%14.82%6.78%归母净利润（百万元）671 397 878 1,007 1,076 同比（%）-12.51%-40.80%120.81%14.76%6.80%EPS-最新摊薄（元/股）0.24 0.14 0.15 0.18 0.19 P/E（现价&最新摊薄）47.92 82.14 74.44 64.87 60.74 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：国联民生发布 2024 年年报：1）实现营业收入 26.8 亿元，同比-9.2%；归母净利润

4、 4.0 亿元，同比-40.8%；对应 EPS 0.14 元，ROE 2.2%，同比-1.7pct。2）第四季度实现营业收入 6.8 亿元，同比+51.3%，环比-26.2%；归母净利润 0.02 亿元，同比扭亏为盈，环比-99.5%。Q4 市场活跃度市场活跃度回升回升情况下情况下经纪业务收入高增经纪业务收入高增，融资规模融资规模增加增加致致利息净利息净收入收入降幅较大降幅较大：1）2024 年全市场日均股基交易额 11853 亿元，同比+23%，全市场两融余额 18646 亿元，较年初+13%。在此背景下，公司2024 年经纪业务收入 7.2 亿元，同比+39.4%，占营业收入比重 26.9

5、%；其中 Q4 单季度经纪业务收入 3.2 亿元，同比增长 156%。2）2024 年利息净收入-1.0 亿元，同比下降 223%，主要系公司融资规模增加、其他债权投资规模下降所致。公司 2024 年融出资金 116 亿元，较年初+14%，市场份额 0.6%，较年初持平，全市场两融余额 18646 亿元，较年初+12.9%。股权股权承销承销仍仍承压承压，投行业务收入投行业务收入同比同比下滑下滑：2024 年公司投行业务收入3.4 亿元，同比-30.7%。股权主承销规模 22.3 亿元，同比同比-49.8%，排名第 20；其中 IPO 0 家，募资规模 0 亿元；再融资 22 家，承销规模22

6、亿元。债券主承销规模 605 亿元，同比-6.2%，排名第 29；其中 ABS、公司债、金融债承销规模分别为 336 亿元、260 亿元、8 亿元。国联国联资管资管开业开业，资管资管业务收入业务收入再上新台阶再上新台阶：2024 年公司资管业务收入6.6 亿元，同比+49.0%。资产管理规模 1425 亿元，同比+21.5%，预计主要系中融基金并表、国联资管开业的影响。衍生金融工具公允价值衍生金融工具公允价值下降，下降，拖累拖累自营投资收益自营投资收益：2024 年公司投资收益（含公允价值）9.8 亿元，同比-21.5%，主要系衍生金融工具公允价值变动减少所致（同比-188%至-8.3 亿元）