【东吴证券】东方电缆（603606）-2024年年报点评：Q4交付淡季，海缆订单快速突破-250327（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方电缆（603606）2024 年年年报年报点评：点评：Q4 交付交付淡季，淡季，海缆海缆订单订单快快速速突破突破 2025 年年 03 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 胡隽颖胡隽颖 执业证书：S0600524080010 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)4

2、9.55 一年最低/最高价 38.20/61.18 市净率(倍)4.97 流通A股市值(百万元)34,076.30 总市值(百万元)34,076.30 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.98 资产负债率(%,LF)43.64 总股本(百万股)687.72 流通 A 股(百万股)687.72 相关研究相关研究 东方电缆(603606)：2024 年三季报点评：营收毛利率符合预期，减值影响利润水平，Q4 有望进入订单收获期 2024-10-27 东方电缆(603606)：2024 年中报点评：Q2 业绩超预期，海外订单占比快速起量 2024-08-18 买入（维持）Table_EPS 盈

3、利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7310 9093 10866 13148 15514 同比（%）4.30 24.38 19.50 21.00 18.00 归母净利润（百万元）1000 1008 1601 2152 2657 同比（%）18.78 0.81 58.82 34.38 23.50 EPS-最新摊薄（元/股）1.45 1.47 2.33 3.13 3.86 P/E（现价&最新摊薄）34.07 33.80 21.28 15.84 12.82 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件

4、：事件：公司发布 2024 年年报：营业收入 90.9 亿元，同比+24.4%；归母净利润 10.1 亿元，同比+0.8%；扣非后归母净利润 9.1 亿元，同比-6.1%；毛利率 18.8%，同比-6.4pct；净利率 11.1%，同比-2.6pct。单 Q4 来看，营业收入 23.9 亿元，同环比+22.0%/-9.0%；归母净利润 7604 万元，同环比-57.3%/-73.6%；扣非后归母净利润1.15亿元，同环比-30.7%/-52.9%；毛利率 9.5%，同环比-12.9/-12.2pct；净利率 3.2%，同环比-5.9/7.8pct。海缆确收及毛利率维持稳定：海缆确收及毛利率维持

5、稳定：1）海缆系统：全年收入 27.8 亿元，同比+0.4%；毛利率 39.6%，同比-9.6pct，毛利率下滑较多主要是 24 年青州六、脐带缆等高毛利产品结构占比下降。2）陆缆系统：全年收入 54.2亿元，同比+41.5%；毛利率 7.6%，同比-0.4pc。3）海工：全年收入 8.9亿元，同比+25.3%；毛利率 21.9%，同比-2.6pct。海缆海缆订单订单快速快速突破突破：截止 25 年 3 月 21 日，公司在手订单 179.75 亿元：其中海缆系统 88.27 亿元，相较 24 年 10 月提升 199%；陆缆系统 63.53亿元，海洋工程 27.95 亿元 经营现金流稳健经营

6、现金流稳健：24 年底公司存货 18.3 亿元，相比 24 年初下降 14.6%；合同资产 8043 万元，相比 24 年初下降 4.7 亿元。24 年公司经营活动产生的经营性现金流净额 11.1 亿元，同比下降 6.5%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑陆缆毛利率有所下滑，部分海风项目或存在延期可能性，我们下调 25-26 年盈利预测，25-26 年归母净利润预期16.0/21.5 亿元（原预期为 20.2/24.2 亿元），同增 59%/34%；27 年归母净利润预期 26.6 亿元，同比增长 24%，25-27 年归母净利润对应 PE 21/16/13x，维持“买入”评级。风