【开源证券】福瑞达（600223）-公司信息更新报告：剔除地产业绩表现稳健，期待化妆品业务稳中有升-250326（4页）.pdf

1、美容护理美容护理/化妆品化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 福瑞达福瑞达（600223.SH）2025 年 03 月 26 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/25 当前股价(元)7.61 一年最高最低(元)9.39/5.74 总市值(亿元)77.36 流通市值(亿元)77.36 总股本(亿股)10.17 流通股本(亿股)10.17 近 3 个月换手率(%)119.9 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3 归母净利润同比-7.8%，化妆品业务表现稳健公司信息更新报告-2024.10.29 剔除地产业务影响，2024H1 公司经营情况

2、稳健公司信息更新报告-2024.8.24 扣非归母净利润高增，聚焦大健康高质量发展可期公司信息更新报告-2024.4.30 剔除地产业绩表现稳健剔除地产业绩表现稳健，期待期待化妆品化妆品业务稳中有升业务稳中有升 公司信息更新报告公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）陈思（联系人）陈思（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790124070031 事件：事件：2024 年年公司归母净利润同比下滑公司归母净利润同比下滑 19.7%，剔除地产业绩表现稳健，剔除地产业绩表现稳健 公司发布年报：2024 年实现营收 39.83 亿元（同比-13.0%，下同）、归母

3、净利润2.44 亿元（-19.7%），实现扣非归母净利润 2.15 亿元（+54.5%），剔除地产影响全年表现稳健，此外 2024 年合计分红比例达 45.92%。考虑市场竞争激烈，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 2.90/3.36/3.81 亿元（2025-2026 年原值 3.25/3.81 亿元），对应 EPS 为0.29/0.33/0.38 元，当前股价对应 PE 为 26.7/23.0/20.3 倍。公司聚焦大健康主业，化妆品业务稳中向好，未来经营有望企稳恢复，估值合理，维持“买入”评级。颐莲增势较好，颐

4、莲增势较好，医药业务医药业务调整后调整后下半年企稳回升下半年企稳回升，盈利能力盈利能力持续持续改善改善 2024 年分业务来看，化妆品：化妆品：营收 24.75 亿元（+2.5%）、毛利率 62.6%（+0.4pct），颐莲、瑷尔博士营收分别为 9.63 亿元（+12.4%）/13.01 亿元（-3.5%）。医药：医药：营收 5.12 亿元（-1.4%）、毛利率 52.3%（-1.1pct），主要受医药行业政策变动的影响，公司业务调整后下半年已实现企稳回升。原料：原料：营收 3.43 亿元（-2.4%）、毛利率 35.9%（+3.6pct），聚焦高端产品改善盈利能力。此外，2024 年公司综合

5、毛利率为 52.7%（+6.2pct），产品结构升级带动毛利率上升；销售/管理/研发费用率分别为 36.7%/4.6%/4.2%，同比分别+5.1pct/-0.3pct/+0.8pct，品牌费用投放力度加大推动销售费用率提升。期待期待 2025 年年全年全年化妆品化妆品稳中向好稳中向好，原料原料业务加快高端化转型业务加快高端化转型 化妆品：化妆品：颐莲喷雾线打造 IP 联名产品，喷雾 2.0 实现销售同比+35%，嘭润品线实施“亿元面霜”计划，嘭润霜销售同比+18%；瑷尔博士益生菌系列面膜和水乳销售分别突破 5 亿元和 1.7 亿元，闪充品线销售同比+9%；珂谧胶原次抛大单品双 11 首场大促

6、销售额突破 2000 万元；渠道端，线上持续精细化运营，线下颐莲、瑷尔博士 2024 年累计销售近 3 亿元。医药：医药：黄精原浆植物饮料等多款药食同源功能性食品上市，通宣理肺胶囊销量同比+37%。原料：原料：加快高端化转型，扩大食品级、化妆品级产品定制化服务；玻璃酸钠原料药获出口欧盟原料药证书。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、核心人员流失。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,579 3,983 4,367 4,711 5,049 YOY(%)-64.6-13.0 9.6 7