【开源证券】南山铝业（600219）-公司信息更新报告：印尼氧化铝扩张进行时，高分红比例彰显发展信心-250326（4页）.pdf

1、有色金属有色金属/工业金属工业金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 南山铝业南山铝业（600219.SH）2025 年 03 月 26 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/25 当前股价(元)3.92 一年最高最低(元)4.81/3.24 总市值(亿元)455.26 流通市值(亿元)455.26 总股本(亿股)116.14 流通股本(亿股)116.14 近 3 个月换手率(%)56.87 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 氧化铝价涨增厚业绩，预计 Q4 业绩表现更加亮眼公司信息更新报告-2024.10.31 氧化铝价涨大幅增厚利润，海内外布局凸显

2、成长性公司信息更新报告-2024.8.22 一体化布局铝产业链，国内外上下游齐发力助成长公司首次覆盖报告-2024.7.8 印尼氧化铝扩张进行时，高分红比例彰显发展信心印尼氧化铝扩张进行时，高分红比例彰显发展信心 公司信息更新报告公司信息更新报告 温佳贝（分析师）温佳贝（分析师） 证书编号：S0790524040009 印尼氧化铝扩张进行时，高分红比例彰显发展信心印尼氧化铝扩张进行时，高分红比例彰显发展信心 2024 年公司实现营业收入 334.77 亿元，同比+16.1%，实现归母净利润 48.3 亿元，同比+39.0%；2024Q4 公司实现营业收入 92.51 亿元，同比+29.3%，环

3、比+8.1%，实现归母净利润 13.4 亿元，同比+0.6%，环比+3.0%，主要系公司于 2024Q4 计提固定资产减值损失约 2 亿元所致；全年来看，公司业绩受益于氧化铝价格上涨表现亮眼。考虑到 2025 年铝元素供应增速进入平台期，铝价维持高位，以及公司目前待出售电解铝合规指标仍处于正常生产状态，我们新增 2027 年业绩预测并调整 20252026 年业绩预测，预计公司 20252027 年实现归母净利润分别为51.38、49.19、55.11 亿元（此前预计 20252026 年分别为 48.03、50.38 亿元），同比分别变动+6.4%、-4.3%、+12.0%（不考虑出售指标回

4、款），EPS 分别为 0.44、0.42、0.47 元/股，对应 2025 年 3 月 25 日收盘价 PE 分别 8.9、9.3、8.3 倍，公司率先于印尼展开氧化铝项目，且仍有 200 万吨氧化铝产能待释放，成长性显著，维持“买入”评级。公司公司 2024 年业绩充分受益氧化铝价格上涨，期待印尼氧化铝扩张落地年业绩充分受益氧化铝价格上涨，期待印尼氧化铝扩张落地 2024 年公司业绩实现同比 39%的增长，主要系氧化铝价格大幅上涨所致，2024年全年子公司印尼宾坦实现净利润 34.72 亿元，同比增长 175%，主要系氧化铝价格大幅上涨所致。此外，公司于印尼再布局 200 万吨氧化铝项目，其

5、中一阶段 100万吨已于 2024 年年内基本完成土建安装工作，二阶段 100 万吨项目仍处于土建阶段，扩建项目的落地有望增厚公司业绩。2024 年全年分红比例超过年全年分红比例超过 40%，彰显公司对股东回报的决心，彰显公司对股东回报的决心 2024 年公司累计进行三次分红，合计分配股利 19.76 亿元（含税），累计实现现金分红比例 40.92%，连续分红彰显公司回馈股东的决心。风险提示：风险提示：（1）铝价、氧化铝价格大幅下跌；（2）项目进展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)28,844

6、 33,477 35,093 38,235 40,993 YOY(%)-17.5 16.1 4.8 9.0 7.2 归母净利润(百万元)3,474 4,830 5,138 4,919 5,511 YOY(%)-1.2 39.0 6.4-4.3 12.0 毛利率(%)20.3 27.2 28.4 24.9 25.6 净利率(%)12.0 14.4 14.6 12.9 13.4 ROE(%)7.4 10.6 10.1 8.8 9.0 EPS(摊薄/元)0.30 0.42 0.44 0.42 0.47 P/E(倍)13.1 9.4 8.9 9.3 8.3 P/B(倍)0.9 0.9 0.8 0.8