【德邦证券】神火股份（000933）-神火股份：煤炭业务有所拖累，铝板块业绩或有提升-250326（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司点评 神火股份(000933.SZ)2025 年 03 月 26 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：18.77 证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 高嘉麒高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱： 研究助理研究助理 谢佶圆谢佶圆 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)10.14 7.46 19.34 相对涨幅(%)9.97 4.87 20.68 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研

2、究相关研究 1.神火股份：回购引导信心，盈利能力或将改善，2025.1.5 2.神火股份：业绩符合预期，中期股利加强投资回报，2024.10.23 3.神火股份（000933.SZ）：煤铝复产持续推进，盈利有望继续扩张，2024.8.20 神火股份：煤炭业务有所拖累，神火股份：煤炭业务有所拖累，铝板块业绩或有提升铝板块业绩或有提升 投资要点投资要点 事件。事件。公司公布 2024 年年报。2024 年公司实现总营业收入 383.73 亿元，同比增长 1.99%；利润总额达到 64.13 亿元，同比减少 21.37%；实现归母净利润 43.07亿元，同比减少 27.07%。煤炭业务为公司业绩变动

3、主要原因。煤炭业务为公司业绩变动主要原因。煤炭业务方面，公司 2024 年生产煤炭 673.90 万吨（其中永城矿区 294.35 万吨，许昌、郑州矿区 379.55 万吨），销售 670.13 万吨（其中永城矿区 290.19 万吨，许昌、郑州矿区 379.94 万吨），分别完成年度计划的 94.92%、94.38%，产量销量均低于 2023 年水平，此外，焦煤价格也有所下行，2024 年永城无烟煤均价 1,306.37 元/吨，较 2023 年下滑 22.6%。电解铝业务方面，2024 年度公司生产铝产品 162.85 万吨，销售 162.89 万吨，分别完成年度计划的 108.57%、1

4、08.59%，公司电解铝业务产量销量较 2023 年提升相对明显，但存在氧化铝成本提升影响。电解铝产量预计维持高位，煤炭产量预计有所恢复。电解铝产量预计维持高位，煤炭产量预计有所恢复。2024 年云南地区来水较好，带动公司电解铝产品产量提升，展望 2025 年，公司计划生产铝产品 170 万吨，铝产品产量有望保持高位并有所上行。煤炭方面，公司计划生产商品煤 720 万吨，产品产量较 2024 年将有一定提升。此外，公司计划生产炭素产品 66 万吨，铝箔 13.50 万吨，冷轧产品 21.50 万吨，自供电量 98 亿度。主要产品产量均相对2024 年有一定上行，或带动公司利润提升。氧化铝成本下

5、行，电解铝利润提升，铝板块或有更佳表现。氧化铝成本下行，电解铝利润提升，铝板块或有更佳表现。截至 2025 年 3 月 25日，河南氧化铝均价为 3,160.00 元/吨，较年初下降约 43.6%，同比下降约 5.2%；伴随氧化铝成本下降，电解铝利润也有所回升，截至 2025 年 3 月 26 日，根据SMM 数据，国内电解铝行业利润水平约为 3689.79 元/吨，较年初实现扭亏，较去年同期提升约 39.6%。电解铝业务板块目前预计有相对较好的盈利情况。投资建议。投资建议。公司 2025 年主要产品产量均有提升预期，同时电解铝业务的利润情况也预期有所改善，预计 2025-2027 年公司归母

6、净利润分别为 54、64、67 亿元。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：铝价下跌风险、电解铝限产风险、生产事故等。Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：2,249.35 流通 A 股(百万股)：2,243.19 52 周内股价区间(元)：12.97-24.01 总市值(百万元)：42,227.38 总资产(百万元)：50,602.68 每股净资产(元)：9.64 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)37,625 38,373 43,977 45,3