【华安证券】佐力药业（300181）-核心产品稳健放量，25Q1业绩表现亮眼-250325（4页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告核心产品稳健放量，25Q1 业绩表现亮眼Table_StockNameRptType佐力药业（佐力药业（300181）公司点评Table_Rank投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-03-25Table_BaseData收盘价（元）16.30近 12 个月最高/最低（元）18.50/11.53总股本（百万股）701流通股本（百万股）601流通股比例（%）85.70总市值（亿元）114流通市值（亿元）98Table_Chart公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较Table_Author分析师：谭国超分析师：谭

2、国超执业证书号：S0010521120002邮箱：Table_CompanyReport相关报告相关报告1.【华安医药】公司点评佐力药业：核心产品优势凸显带来业绩持续高增长，股权激励落地彰显未来发展信心2024-10-282.【华安医药】公司点评佐力药业：2024 上半年业绩超预期，核心产品持主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布 2024 年业绩快报和 2025 年第一季度业绩预告，2024 年实现营业收入 25.80 亿元，同比+32.81%；归母净利润 5.05 亿元，同比+31.79%；扣非归母净利润 5.03 亿元，同比+34.75%。分析点评分析点评2

3、4 年业绩稳定，乌灵系列稳步放量年业绩稳定，乌灵系列稳步放量1)乌灵系列营业收入为 14.38 亿元，同比增长 17.14%，其中，乌灵胶囊的销售数量和销售金额较上年同期分别增长 22.62%和15.96%，灵泽片的销售数量和销售金额较上年同期分别增长23.17%和 22.64%，乌灵系列稳步放量，收入与销量稳健增长。2)百令片的销售数量增长 15.25%，但由于集采价格的下降，收入减少 7.23%；3)中药饮片系列营业收入同比增长 45.82%；中药配方颗粒主要由于受国标省标备案增加等原因，营业收入同比增长 145.34%。4)子公司佐力医药实现新增营业收入 1.58 亿元。25Q1 业绩亮

4、眼，三大核心产品预计持续增长业绩亮眼，三大核心产品预计持续增长25Q1 公司归母净利润预计为 1.78-1.89 亿元，同比增长24.99%-32.71%，扣非归母净利润预计为 1.778-1.898 亿元，同比增长 23.79%-32.14%。25Q1 公司基于乌灵胶囊、百令片、灵泽片三个核心产品是国家基本药物目录产品的优势，持续加强市场拓展，取得了一定的增长，三大核心产品预计持续增长。中药配方颗粒随着备案品种增加，同比持续增长。股权激励落地，解锁条件彰显发展信心股权激励落地，解锁条件彰显发展信心公司顺利推出 2024 年限制性股票激励计划（草案），计划拟向 112名激励对象（涉及公司的董事

5、、高级管理人员、核心营销人员、核心技术人员以及其他骨干员工）授予不超过 660.5 万股的限制性股票，约占公司总股本的 0.94%，授予价格为 8.07 元/股。激励解锁的业绩考核目标为，以 2024 年净利润为基数，2025 年、2026 年、2027 年的净利润增长率分别不低于 30%、66%、110%。结合当前宏观环境和公司业绩表现，激励目标清晰且具有更高要求，激励方案彰显公司对人才的重视和对业绩增长的信心。投资建议投资建议公司产品核心竞争力凸显，结合公司最新公告，收入端，我们维持此前盈利预测，利润端，考虑结合最新报告，到成本因素的影响，我们下调了此前盈利预测。我们预计公司 24-26

6、年收入分别为Table_CompanyRptType1佐力药业（佐力药业（300181）敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告25.80/33.00/41.71 亿元，分别同比增长 32.8%/27.9%/26.4%；归母净利分别为 5.05/6.88/9.25 亿元（25-26 年前预测值为 7.27/9.58 亿元），分别同比增长31.8%/36.3%/34.5%，对应估值为23X/17X/12X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。风险提示风险提示行业政策变动风险；药品研发风险等。Table_Profit重要财务指标重要财务指标单位单位:百万元百万元主要财务指标主要财务