【国盛证券】比亚迪（002594）-2024业绩靓眼，智能化、全球化布局加速-250325（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 比亚迪（比亚迪（002594.SZ）2024 业绩靓眼，智能化、全球化布局加速业绩靓眼，智能化、全球化布局加速 事件事件：公司 2024 年实现营收 7771.0 亿元，同比+29.0%；实现归母净利润 402.5 亿元，同比+34.0%。2024Q4 业绩符合预期，单车净利润环比维持高位。业绩符合预期，单车净利润环比维持高位。虽然行业价格战激烈，2024H2 以来，公司凭借 DM5.0 的众多爆款车型，规模效应带动盈利能力持续改善。收入端，公司 2024 年汽车/电子分别实现收入 6174

2、/1596亿元，同比+28%/+35%，以汽车收入计，2024 年 ASP 14.5 万元，同比-9%。公司 2024 年归母净利润 403 亿元，单车净利润 0.88 万元（剔除比亚迪电子），同比-3.1%；2024Q4 归母净利润 150 亿元，单车净利润 0.94万元（剔除比亚迪电子），环比+0.1%。价格战及价格战及费用改列为成本费用改列为成本影响毛利率，费用率整体稳定影响毛利率，费用率整体稳定。公司 2024 年毛利率 19.44%，同比-0.77 PCT，其中汽车/电子业务毛利率分别为22.3%/8.3%，分别同比-0.7/-0.4 PCT，毛利率下行预计主要受费用改列为成本及价格

3、战影响。公司2024年期间费用率合计12.5%，同比-0.2 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.1/+0.2/+0.3/+0.4 PCT，其中财务费用上行预计主要受汇兑损益影响。国内基本盘强势国内基本盘强势，全球化稳步推进。全球化稳步推进。1）国内市场，以旧换新政策持续发力，公司混动/纯电平台同步迭代，新车力度强，市占率有望维持高位。中长期看，公司技术标签深入人心，天神之眼补齐短板，“智驾平权”有望带动品牌力持续向上。2）海外市场，公司短期有望加强车型导入，中长期海外工厂陆续落地，预计仍将贡献公司重要增量。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司智驾能力补齐，有望带动销量规模进

4、一步提升，预计公司 2025-2027 年归母净利润 555/676/801 亿元，对应 PE 分别为21/17/14 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新车型需求不达预期，行业竞争超预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 乘用车 前次评级 买入 03 月 24 日收盘价（元）375.36 总市值（百万元）1,140,743.76 总股本（百万股）3,039.07 其中自由流通股（%）78.65 30 日日均成交量（百万股）18.15 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521

5、120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱： 相关研究相关研究 1、比亚迪（002594.SZ）：超级 e 平台开启纯电兆瓦时代，员工持股夯实发展基础 2025-03-18 2、比亚迪（002594.SZ）：天神之眼技术矩阵落地，智驾平权带动公司新增长 2025-02-11 3、比亚迪（002594.SZ）：行业放量叠加新车强势，11月销 50.7 万辆 2024-12-02 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）602,315 777,102 967,683 1,146,705 1,

6、330,177 增长率 yoy（%）42.0 29.0 24.5 18.5 16.0 归母净利润（百万元）30,041 40,254 55,483 67,625 80,146 增长率 yoy（%）80.7 34.0 37.8 21.9 18.5 EPS 最新摊薄（元/股）9.88 13.25 18.26 22.25 26.37 净资产收益率（%）21.6 21.7 26.1 30.8 37.9 P/E（倍）38.0 28.3 20.6 16.9 14.2 P/B（倍）8.2 6.2 5.4 5.2 5.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 03 月 24 日收盘价