【东吴证券】福瑞达（600223）-2024年业绩点评：化妆品业务稳健增长，瑷尔博士调整升级放量可期-250325（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告化妆品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 福瑞达（600223）2024 年年业绩业绩点评：点评：化妆品业务稳健增长化妆品业务稳健增长，瑷瑷尔博士调整尔博士调整升级放量可期升级放量可期 2025 年年 03 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.66

2、 一年最低/最高价 5.74/9.39 市净率(倍)1.90 流通A股市值(百万元)7,786.92 总市值(百万元)7,786.92 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.04 资产负债率(%,LF)20.20 总股本(百万股)1,016.57 流通 A 股(百万股)1,016.57 相关研究相关研究 福瑞达(600223)：2024 年三季报点评：短期业绩承压，新品升级放量可期 2024-10-29 福瑞达(600223)：2024 年半年报点评：化妆品业务稳健增长，拓展业务新赛道 2024-08-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 202

3、4A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4579 3983 4396 5189 6081 同比（%）(64.65)(13.02)10.39 18.03 17.19 归母净利润（百万元）303.39 243.53 281.85 350.73 409.90 同比（%）567.44(19.73)15.74 24.44 16.87 EPS-最新摊薄（元/股）0.30 0.24 0.28 0.35 0.40 P/E（现价&最新摊薄）25.67 31.98 27.63 22.20 19.00 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公布公司公布 24 年

4、业绩年业绩：2024 年全年公司实现营收 39.83 亿元（同比-13.02%，下同），归母净利润 2.44 亿元（-19.73%）；扣非归母净利 2.15亿元（+54.54%）。营收及归母净利下滑系地产剥离影响，剔除地产业务后，公司营收基本持平，归母净利润同比增长 6.15%。24 年全年每 10股派发现金红利 0.6 元（含税），2024 年度合计分红比例 45.92%。具体看，24Q4 实现营收 11.80 亿元（-0.33%），归母净利润 7236 万元（+10.72%），扣非归母净利润 6380 万元（+104.37%）。化妆品业务稳健增长，多渠道稳步推升：化妆品业务稳健增长，多渠道

5、稳步推升：1）分品牌：）分品牌：化妆品板块全年营收 24.75 亿元，同比+2.46%。核心品牌颐莲/瑷尔博士分别贡献9.63/13.01 亿元，同比分别+12.36%/-3.48%。颐莲喷雾 2.0 迭代成功，嘭润面霜销售增长 18%；瑷尔博士益生菌面膜销售额突破 5 亿元，闪充水乳升级后增长 9%。胶原蛋白新品牌珂谧双十一收场大促破 2000 万。2）分渠道：分渠道：妆品业务加快多渠道布局，线上天猫渠道聚焦精细化运营，同时积极拓展京东、拼多多等平台增量，瑷尔博士、颐莲入驻微信小店；线下渠道方面，颐莲开设“美妆+文旅”线下旗舰店，瑷尔博士线下店拓展提速，线下直营及加盟店数量突破 500 家。

6、24 年颐莲、瑷尔博士线下渠道累计销售近 3 亿元。医药营收微降、新品驱动增长，原料高端化转型成效显著。医药营收微降、新品驱动增长，原料高端化转型成效显著。1）医药板）医药板块：块：营收 5.12 亿元，同比-1.41%，毛利率 52.32%，同比-1.07pct。公司推动渠道下沉，通宣理肺胶囊新覆盖 1500 余家医疗机构，销量同比+37%。黄精原浆等新品上市，构建“新中式养生”产品矩阵，加速大健康领域布局。2）原料及添加剂板块：）原料及添加剂板块：营收 3.43 亿元，同比-2.43%，毛利率 35.92%，同比+3.62pct，高端化转型成效显著。业务结构优化拉升毛利率。业务结构优化拉升