【西南证券】星宇股份（601799）-2024年报点评：净利率保持稳健，ASP持续提升-250324（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 24 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：138.90 元 星宇股份（星宇股份（601799）汽车汽车 目标价：元（6 个月）净利率保持稳健净利率保持稳健，ASP 持续提升持续提升 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：冯安琪 执业证号：S1250524050003 电话：021-58351905 邮箱

2、： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)2.86 流通 A 股(亿股)2.86 52 周内股价区间(元)110.22-157.02 总市值(亿元)396.81 总资产(亿元)169.44 每股净资产(元)35.62 相关相关研究研究 1.星宇股份（601799）：Q3业绩符合预期，费用率持续改善 (2024-10-28)2.星宇股份（601799）：费用控制有效，客户结构不断优化 (2024-08-16)3.星宇股份（601799）：Q1毛利率承压，静待新项目放量 (2024-05-03)4.星宇股份（601799）：新项目放量，ASP大幅提升 (20

3、24-04-01)事件：事件：公司发布 2024年报，实现营收 132.53亿元，同比+29.3%；归母净利润14.08 亿元，同比+27.8%，毛利率 19.3%，同比-1.9pp，净利率 10.6%，同比-0.1pp。其中 24Q4实现营收 40.27亿元，同比+33.7%，环比+14.8%；归母净利润 4.31 亿元，同比+34.5%，环比+12.6%。主要客户主要客户销量增长，费用控制有效销量增长，费用控制有效。24 年公司大部分客户销量增长明显，其中奇瑞同比+38.6%，一汽红旗+7%，理想+33%，蔚来+38.7%，问界+296%。24年公司承接了多家客户共 69 个车型的新品研发

4、项目，实现了 40 个车型的项目批产；部分项目在市场上引发高度关注，充分展示了公司作为领先的车灯解决方案提供商的综合实力。公司净利率维持稳健，24Q4毛利率 17.6%，同比-2.9pp，环比-2.3pp；净利率 10.7%，同比+0.06pp，环比-0.2pp，24 年费用率 7.7%，同比-1.8pp，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别-0.64/-0.36/-1pp，费用控制有效。车灯转型升级，车灯转型升级，ASP持续持续提升。提升。车灯行业正在向电子化、智能化、数字化升级，LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成 为 新 趋 势。24 年 公

5、 司 前 照 灯、后 组 合 灯、小 灯 分 别 销 售902.91/1769.73/3458.39 万只，同比+18.4%/22.8%/-7%，产品平均出货单价204.5 元，同比+25.5%，ASP持续提升，其中高附加值的前照灯和后组合灯销量占比 43.6%，同比+6.4pp。随着公司产品结构持续优化及行业升级态势延续，ASP 有望持续提升。客户版图拓展客户版图拓展，全球化布局加速，全球化布局加速。车灯行业技术壁垒高，公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势，随着公司客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提

6、升空间。此外，公司积极推进全球化布局，拓展海外市场。24 年塞尔维亚实现营收 3.2亿元，同比+191%，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础；美国公司首次实现营收 60万元，进一步完善海外布局。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年 EPS为 6/7.11/8.22元，对应 PE为 23/20/17 倍，未来三年归母净利润 CAGR 为 18.6%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）13252.