【开源证券】民士达（833394）-北交所信息更新：国产大飞机产能目标再提高，新产品打开公司第二增长曲线-250324（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 民士达民士达（833394.BJ）2025 年 03 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/24 当前股价(元)27.98 一年最高最低(元)31.88/11.00 总市值(亿元)40.92 流通市值(亿元)13.42 总股本(亿股)1.46 流通股本(亿股)0.48 近 3 个月换手率(%)478.69 航天航空及新能源需求旺，2024 年预告归母净利润同比高增北交所信息更新-2025.1.16 芳纶纸国产替代空间广阔，2024Q3营收同比+13.69%北交所信息更新-2024.

2、10.17 航空蜂窝+新能源汽车电机带动业绩增长，新型功能纸基材料项目正式封顶北交所信息更新-2024.8.16 国产大飞机产能国产大飞机产能目标再提高，目标再提高，新新产品打开公司第二增长曲线产品打开公司第二增长曲线 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2024 年年公司实现营收公司实现营收 4.08 亿元（亿元（+19.82%），归母净利润），归母净利润 1.01 亿元（亿元（+23.14%）2024 年公司实现营收 4.08 亿元（+19.82%），归母净利润 1.01 亿元（+23.14%），扣非归母净利润 0.92

3、亿元（+49.94%），毛利率 37.49%（+3.49pcts）；其中 2024年四季度营收 1.26 亿元（+53.60%），归母净利润 0.30 亿元（+68.21%），归母净利润达历史新高。下游多领域应用需求高增，我们上调 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.33（原 1.27）/1.64（原 1.56）/1.92 亿元，对应 EPS 分别为 0.91/1.12/1.31 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 30.0/24.4/20.8 倍，看好航空蜂窝领域市场销量增加+新产品打开公司第二增长曲线，公司产能

4、释放带来业绩增长，维持“买入”评级。新能源汽车新能源汽车+变压器变压器需求增长需求增长，C919 产能规划增长带动航空航天产能规划增长带动航空航天应用发展应用发展 2024 年公司下游应用航天航空、轨道交通领域快速发展带来的芳纶纸蜂窝芯材用量激增，叠加新能源汽车产业崛起、欧美电网升级及算力需求增长带动的变压器需求扩张，推动蜂窝用芳纶纸及电气绝缘用芳纶纸销量显著提升，其中新能源汽车领域同比增长约 26%，蜂窝芯材领域同比增长超过 50%；海外市场来看，欧洲市场同比增长超过 40%。2025 年 3 月 20 日，中国商飞 2025 年供应商大会隆重召开，商飞给出了 20252029 年的生产规划

5、指引，C919 飞机在 2024-2029年的产能分别规划为 50 架、75 架、100 架、150 架、150 架、200 架，其中 2025年产能规划较 2025 年 1 月上海两会期间提出的 50 架增长 50%；采购方面中国商飞 2024 年度采购额接近 200 亿，而 2025 年采购额预计较 2024 年提高 70%。300 吨闪蒸无纺布产线吨闪蒸无纺布产线实现批量应用实现批量应用，2025 年中预计年中预计 1500 吨产线建成吨产线建成 2024 年公司授权发明专利 7 项，实用新型专利 2 项，荣获国家级专精特新“小巨人”称号（重新认定），募投“研发中心项目”按节点实施，闪蒸

6、无纺布中试产品在新型建筑防水透气层实现批量应用；RO 膜基材、湿法多功能材料等新产品打造公司的第二增长曲线。此外，1500 吨的生产线，计划于 2025 年年中建成。风险提示：风险提示：下游行业需求下滑、原料价格波动、新产品拓展风险等。其他风险详见倒数第二页标注1 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)340 408 525 655 772 YOY(%)20.7 19.8 28.6 24.9 17.8 归母净利润(百万元)82 101 133 164 192 YOY(%)28.7 23.1 32.7 23.