【民生证券】华菱钢铁（000932）-2024年年报点评：高端产能不断释放，品种结构加速优化-250323（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华菱钢铁（000932.SZ）2024 年年报点评 高端产能不断释放，品种结构加速优化 2025 年 03 月 23 日 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 1446.85 亿元，同比下降 12.03%；归母净利润 20.32 亿元，同比下降 59.99%；扣非归母净利亏损 13.06 亿元，同比下降 72.10%。2024Q4，公司实现营收 330.18 亿元，环比下降 7.55%，同比下降 25.29%；归母净利润 2.61 亿元，环比下降 40.68%，同比下降 73.22%；扣非归母

2、净利-1.87 亿元，同环比转亏。基本符合此前业绩预告中值。点评：销量与毛利率同比下滑 量：销量同比下滑。24 年公司钢材销量 2530 万吨，同比减少 123 万吨。分产品来看，棒材/线材/宽厚板/热卷/冷卷/镀层板/钢管销量分别为475/382/585/448/205/255/180 万吨，同比-209/+26/-11/+34/+13/+26/-1万吨，主要减量来自于棒材，板材、线材销量同比增加。利：毛利率小幅下滑。24 年公司毛利率 7.21%，同比减少 2.51pct，长材/板材/钢管毛利率分别为 2.08%/9.91%/8.62%，同比-2.82/-5.40/-4.70pct。24Q

3、4，公司毛利率 6.79%，环比减少 0.44pct，同比减少 1.66pct。分红预案：拟每 10 股派发现金股利 1.00 元（含税），合计派发现金 6.9 亿元（含税），占全年归母净利润的 33.99%。未来核心看点：高端产能不断释放，品种结构加速优化 高端产能不断释放。近年来，华菱湘钢精品高速线材生产线项目、华菱涟钢冷轧硅钢一期一步按期投运、VAMA 二期顺利投产。未来公司将加快推进华菱湘钢板材精整和表面处理中心、棒材精整线三期，华菱涟钢硅钢二期一步、冷轧高端家电板，华菱衡钢特大口径连轧管等项目建设，并快速实现达产达效，增强精品制造能力，助推品种和质效持续提升。品种结构加速优化。公司瞄

4、准工业用钢领域高端化转型方向，全年实现 26个高精尖产品首发，18 个钢种国产替代进口，重点品种钢销量占比达到 65%，较 2023 年再提升 2 个百分点，在能源和油气、造船和海工、高建和桥梁、工程机械以及新能源、新材料等细分领域建立了领先优势。系统降本创效取得新成绩。公司努力消除由“精料方针”向“精料和经济料相结合方针”转变对铁水成本带来的影响，华菱湘钢转炉钢铁料消耗、华菱涟钢7#高炉燃料比、阳春新钢铁水成本等指标排名行业前列；公司持续加强二次能源回收利用，年自发电量达 96.7 亿 kWh，同比增加 4.47 亿 kWh。盈利预测与投资建议：公司作为湖南龙头企业，高端产能不断释放，我们预

5、计 2025-2027 年公司归母净利润依次为 22.90/25.83/30.08 亿元，对应 3 月 21日收盘价，PE 为 16x、14x 和 12x，维持“推荐”评级。风险提示：项目进程不及预期；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）144,685 147,118 150,369 155,116 增长率（%）-12.0 1.7 2.2 3.2 归属母公司股东净利润（百万元）2,032 2,290 2,583 3,008 增长率（%）-60.0 12.7 12.8 16.4 每股收益（元）0.

6、29 0.33 0.37 0.44 PE 18 16 14 12 PB 0.7 0.7 0.7 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 21 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：5.40 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 范钧 执业证书：S0100124080024 邮箱： 相关研究 1.华菱钢铁（000932.SZ）2024 年半年报点评：产线结构加快升级，精细化管理降本增效-2024/08/29 2.华菱钢铁（000932.SZ）2024 年一季报点评：Q1 业绩承压，产线结构加快升级-2024/04/