【中邮证券】紫金矿业（601899）-24年报点评：金铜量价齐升，业绩释放优异-250324（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告2025 年 3 月 24 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-032024-062024-082024-102025-012025-03-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%紫金矿业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）17.57总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）265.78/205.88总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）4,670/3,61752 周周内内最最高高/最最低低价价19

2、.47/14.15资资产产负负债债率率(%)59.7%市市盈盈率率21.96第第一一大大股股东东闽西兴杭国有资产投资经营有限公司研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:紫紫金金矿矿业业(6 60 01 18 89 99 9)2 24 4 年年报报点点评评：金金铜铜量量价价齐齐升升，业业绩绩释释放放优优异异l2 24 4 全全年年归归母母净净利利润润 3 32 21 1 亿亿元元，同同比比+5 52 2%公司发布 2024 年年报：受益主要金属价格量价齐升，公司创造历史最好业绩，

3、实现营收 3036 亿元，同比+3%；实现归母净利润 321亿元，同比+52%；实现经营活动产生现金流量净额 489 亿元，同比+33%。分红 101 亿元（计划实施 74.4 亿元+已完成半年度分红 26.6亿元），同比 53%，股息率为 2.21%（以 3 月 21 日市值为 4573 亿元计算）。l产产量量：铜铜金金产产量量提提升升明明显显，2 20 02 28 8 年年预预计计更更上上一一层层楼楼金铜价格持续高位的情况下，公司产量继续释放，支撑利润历史新高。2024 年公司矿产铜产量突破百万吨大关后再增长、矿产金产量快速提升，全年实现矿产铜 107 万吨、矿产金 73 吨、矿产锌（铅）

4、45万吨、矿产银 436吨，其中矿产铜、金同比增速分别为 6%和 8%。2025年，公司产量指引：铜 115 万吨，金 85 吨，白银 450 吨，继续保持增长势头。2028 年，公司规划矿产铜产量为 150-160 万吨，黄金 100-110 吨，矿产锌（铅）55-60 万吨，矿产银 600-700 吨，碳酸锂 25-30万吨，钼 2.5-3.5 万吨。l成成本本：铜铜金金成成本本环环比比下下降降，构构建建矿矿企企强强竞竞争争力力成本控制是矿山竞争能力的重要体现。2023 年以来，紫金矿业加快构建具有紫金特色的全球运营管理体系，攻坚海外项目等重点领域成本控制，“控本”工作逐渐显现出“增效”成

5、果。2024 年，在全球矿业成本普遍承压的情况下，重塑紫金低成本高效益比较优势，成本上升势头有效遏制，铜精矿、金精矿销售成本为19139元/吨和158.15元/g，环比分别下降 4.3%和 0.43%，继续位居全球矿业行业低位。我们认为，优秀的成本控制能力可以降低大宗商品价格波动带来的利润波动率，是矿企提升估值的重要力量，紫金矿业成本控制能力得到持续验证，叠加金铜价格中枢上移，未来有望提升估值水平，详见我们之前发布的紫金矿业：全球领先的铜金矿石服务提供商，估值有望提升。l新新项项目目布布局局稳稳步步推推进进，持持续续成成长长构构建建世世界界级级矿矿企企依托系统工程和矿业经济思维及出色的专业分析

6、决策能力，2024年紫金矿业全球资源并购增储斩获丰硕：境外实现对秘鲁阿瑞那铜金矿的并购及对万国黄金的投资，新增权益资源储量金 230 吨、铜 278万吨，正在推进加纳大型在产 Akyem 金矿项目交割，交割后将增加黄金资源量 89 吨（资源量估算基于金价 1,600 美元/盎司）及额外 83请务必阅读正文之后的免责条款部分2吨地采资源储备；境内实现西藏朱诺铜矿 5%权益并购，进一步提升权益资源量。2025 年初，紫金矿业公告拟收购藏格矿业控制权，有望进一步提升铜锂资源储量。l盈盈利利预预测测我们预计 2025-2027 年，随着金铜价格持续强势，紫金矿业各个项目稳定投产，成本控制能力持续验证，