【民生证券】中煤能源（601898）-2024年年报点评：业绩微降，稳定性凸显-250322（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中煤能源（601898.SH）2024 年年报点评 业绩微降，稳定性凸显 2025 年 03 月 22 日 事件：2025 年 3 月 21 日，公司发布了 2024 年年度报告。2024 年，公司实现营业收入 1894.0 亿元，同比下降 1.9%；归母净利润为 193.2 亿元，同比下降 1.1%；扣非归母净利润为 191.0 亿元，同比下降 1.3%。另外，公司国际会计准则下的归母净利润为 181.6 亿元，同比下降 10.0%，和中国会计准则下归母净利润的差异主要在于专项储备及相关递延税调整存在 11.7 亿

2、元。24Q4 归母净利润同比大增、环比微降。24Q4，公司实现营业收入 489.9亿元，同比增长 33.3%、环比增长 3.3%；归母净利润为 47.1 亿元，同比大增65.5%、环比下降 2.4%；扣非归母净利润为 46.8 亿元，同比大增 67.4%、环比下降 1.9%。24Q4 煤炭产量环比增长，动力煤价格稳定。1）24 全年量增价减：公司商品煤产量为 13757 万吨，同比+2.5%，其中，动力煤/炼焦煤产量分别为12617/1140 万吨，同比+2.3%/+4.4%；自产商品煤综合价格为 562 元/吨，同比-6.7%，其中，动力煤/炼焦煤价格为 499/1254 元/吨，同比-6.

3、2%/-9.5%；自产商品煤成本为 281.7 元/吨，同比-8.2%。2）24Q4 销量环比增加，动力煤价格稳定：24Q4 公司商品煤产量为 3526 万吨，同比+6.7%、环比-1.5%，自产商品煤销量为 3725 万吨，同比+8.8%、环比+8.9%，其中，动力煤/炼焦煤销量分别为 3435/290 万吨，同比+7.9%/+20.8%、环比+9.5%/+2.5%；自产商品煤综合价格为 536 元/吨，同比-10.3%、环比-1.6%，其中，动力煤/炼焦煤价格为 488/1102 元/吨，同比-8.2%/-24.7%、环比+0.2%/-6.3%；自产商品煤成本为 268.6 元/吨，同比-

4、21.6%、环比-2.1%。24 年公司聚烯烃盈利能力提升。2024 年，公司生产聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵分别为 151.4/187.1/173.0/57.5 万吨，同比+1.8%/-9.4%/-9.0%/-1.2%；价格分别为 6991/2047/1757/2054 元/吨，同比+1.2%/-15.5%/+0.5%/-12.3%；吨毛利分别为 753/391/-22/739 元，同比+41.5%/-51.4%/+84.4%/-14.5%，其中，聚烯烃 24 年毛利率为 10.8%，同比+3.1pct。24 年分红率为 33%，A/H 股股息率达 4.7%/6.4%。公司拟派发 2024 年度

5、现金红利 0.258 元，叠加中期分红 0.221 元，合计 24 年每股分红为 0.479 元，分红总额为 63.5 亿元，分红率为 32.9%，以 2025 年 3 月 21 日收盘价计算，A/H 股股息率为 4.7%/6.4%。若叠加公司 24 年派发的特别红利，则分红率达到40.6%，A/H 股股息率为 5.8%/7.9%。投资建议：公司煤炭主业具备内部和外部的延展性，叠加高长协特点保障盈利稳步提升；且煤化一体的协同模式有助于提高估值。我们预计 20252027 年公司将实现归母净利润 182.02/192.34/202.03 亿元，对应 EPS 分别为1.37/1.45/1.52 元

6、/股，对应 2025 年 3 月 21 日收盘价的 PE 均为 7 倍，维持“推荐”评级。风险提示：煤炭、煤化工产品价格大幅下滑；煤矿投产进度不及预期；计提大额减值。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）189,399 173,384 178,614 184,340 增长率（%）-1.9-8.5 3.0 3.2 归属母公司股东净利润（百万元）19,323 18,202 19,234 20,203 增长率（%）-1.1-5.8 5.7 5.0 每股收益（元）1.46 1.37 1.45 1.52 PE 7 7 7 7 PB 0.9 0.