【东兴证券】安道麦A（000553）-市场低迷，业绩短期承压-250324（5页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 安道麦安道麦 A A（000553.SZ000553.SZ）：市场低迷，市场低迷，业绩短期承压业绩短期承压 2025 年 3 月 24 日 强烈推荐/维持 安道麦安道麦 A A 公司报告公司报告 安道麦安道麦发布发布 2024 年年年年报：报：公司 2024 年全年实现营业收入 294.88 亿元，YoY-10.04%，归母净利润-29.03 亿元。农药农药行业景气低迷，行业景气低迷，公司业绩仍然承压。公司业绩仍然承压。2024 年，主要大宗农产品价格持续低迷，全球植保行业的总体销售规模预计同比下滑

2、。虽然全球渠道层面库存压力减轻，但在植保产品供过于求及海外地区广泛高息环境下，渠道维持即时采购模式，导致产品销售价格同比下跌。公司 2024 年全年产品销量同比持平，但价格下降 8%，导致业绩下滑。面对充满挑战的市场环境，公司启动实施面对充满挑战的市场环境，公司启动实施“奋进奋进计划计划”，目前已取得初期成效。目前已取得初期成效。公司于 2024 年初启动实施“奋进”战略转型计划，旨在 2024 2026 年的三年时间逐步实现提升利润、改善现金流的目标。“奋进计划”包括变革运营模式、优化管理流程、组织以及员工队伍，同时优化固定资产及无形资产的配置。2024年公司“奋进计划”已取得初期成效，经营

3、与自由现金流实现改善，调整后毛利与 EBITDA 及其利润率同比增长。持续推进产品差异化的发展战略持续推进产品差异化的发展战略，驱动公司长期发展，驱动公司长期发展。差异化的产品组合策略有助于继续推动业务增长。公司的差异化产品通过创新制剂技术和/或新颖的原药成分混配创见来满足种植者的特定需求，既包括以专利新近过期且商业潜能高的有效成分为基础的产品，也包括具备应用专有制剂技术的产品、含有一种以上的作用机制的产品以及生物农药。为继续壮大差异化产品线，公司在 2024年继续在世界各地登记并推出多种新产品。公司新产品导入率（过去 5 年推出的新产品占 2024 年全年销售额的贡献比例）达到 22%。我们

4、预计公司通过实施以上产品策略，有望夯实差异化的竞争优势，持续推动业务增长，驱动公司长期发展。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司作为全球非专利农药龙头企业，差异化的产品组合助推业务增长，叠加受益先正达集团内部协同，我们看好公司长期发展前景。基于公司 2024 年年报，我们相应调整公司 20252027 年盈利预测，即20252027 年净利润分别为 0.79、1.03 和 1.76 亿元，对应 EPS 分别为 0.03、0.04 和 0.08 元，当前股价对应 P/E 值分别为 181、140 和 81 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；产品价格大

5、幅下滑；新产品注册登记进展不及预期。财务指标预测 指标指标 2022023 3A A 2 202024 4A A 2 202025 5E E 2 202026 6E E 2 202027 7E E 营业收入（百万元）32,779 29,488 30,529 32,104 34,204 增长率（%）-12.31%-10.04%3.53%5.16%6.54%归母净利润（百万元）(1,606)(2,903)79 103 176 增长率（%）-363.52%-80.79%102.73%29.19%71.74%净资产收益率（%）-7.32%-15.29%0.42%0.53%0.91%公司简介：公司简介：

6、公司前身沙隆达是国内重要的农药原药生产企业，2017 年公司通过收购控股股东中国化工集团旗下的 ADAMA Solutions，一跃成为全球非专利农药龙头企业。资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）8.7-4.16 总市值（亿元）143.52 流通市值（亿元）134.11 总股本/流通A股（万股）232,981/217,707 流通 B 股/H 股（万股）15,274/-52 周日均换手率 3.44 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 5 52 2 周股价走势图周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓分析师：刘宇卓 010-6655