【东方证券】宁德时代（300750）-业绩符合预期，海外进展顺利-250321（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宁德时代 300750.SZ 公司研究|年报点评 24 年利润处于预告中值，符合预期。年利润处于预告中值，符合预期。24 年收入 3620.13 亿，归母净利润 507.45亿，同比+15.01%；扣非归母净利润 449.93 亿，同比+12.23%。24Q4 收入1029.68 亿，同环比-3.08%/+11.58%，归母净利润 147.44 亿，同环比+13.62%/+12.24%，扣非归母净利润 128.17 亿，同环比-2.24%/+5.73%；

2、毛利率受会计准则改变影响，原计入销售费用的质保金费用现计入主营业务成本中，为15.04%；净利率 14.83%，同环比+1.42pct/-0.18pct。产能利用率提升显著，海外布局有序推进。产能利用率提升显著，海外布局有序推进。2024 年下半年以来，公司产能利用率饱满，较上半年产能利用率提升 20%，全年产能利用率为 76.3%，在建产能超过 200GWh。海外产能布局有序推进，包括德国工厂、匈牙利工厂、西班牙工厂及印尼电池产业链。匈牙利工厂一期厂房土建已完工，模组线预计今年投产，电芯预计 2025 年下半年投产，二期也将在 2025 年开工。新产品推广顺利，满足多元化需求。新产品推广顺利

3、，满足多元化需求。公司持续进行技术创新，推出了神行、麒麟、骁遥等系列新品。预计 2025 年神行和麒麟电池在公司 LFP、NCM 产品中的出货占比将从 24 年的 30%-40%提升至 60-70%。骁遥电池自去年底发布以来，已在 30 余款车型上搭载。正在开发的第二代钠电池，性能指标已经与磷酸铁锂电池接近。公司在固态电池方面凭借多年的大量投入，相关研发及技术进展顺利，处于行业领先水平。根据年报我们调整盈利预测，上调出货量，预计 2025、2026、2027 年公司归母净利润 657.48、798.91、951.51 亿元（原预测值为 25、26 年 648、769 亿元），对应 25-27

4、年 PE 17.6、14.4、12.1 倍，根据可比公司估值，给予公司 25 年 24 倍PE，目标价 358.32 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 新能源汽车销量不达预期；行业竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格 波动风险；价格波动导致的盈利水平下降风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)400,917 362,013 490,618 572,537 675,005 同比增长(%)22.0%-9.7%35.5%16.7%17.9%营业利润(百万元)53,718 64,052 82,597 100,270 119,600 同比增长

5、(%)45.9%19.2%29.0%21.4%19.3%归属母公司净利润(百万元)44,121 50,745 65,748 79,891 95,151 同比增长(%)43.6%15.0%29.6%21.5%19.1%每股收益（元）10.02 11.52 14.93 18.14 21.61 毛利率(%)19.2%24.4%23.8%23.8%24.0%净利率(%)11.0%14.0%13.4%14.0%14.1%净资产收益率(%)24.4%22.8%24.2%24.5%24.3%市盈率 26.2 22.7 17.6 14.4 12.1 市净率 5.8 4.7 3.9 3.2 2.7 资料来源：公

6、司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年03月20日）262.15 元 目标价格 358.32 元 52 周最高价/最低价 300.06/166 元 总股本/流通 A 股（万股）440,339/390,256 A 股市值（百万元）1,154,350 国家/地区 中国 行业 新能源汽车产业链 报告发布日期 2025 年 03 月 21 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%3.53-2.98 0.27 42.42 相对表现%1.91-4.15-0.93 31.55 沪深 300%1.62 1.17 1