【东兴证券】山金国际（000975）-成本优势持续强化，公司业绩创历史新高-250319（5页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 山金国际（山金国际（000975.SZ000975.SZ）：成本优势成本优势持续强化，公司业绩创历史新高持续强化，公司业绩创历史新高 2025 年 3 月 19 日 推荐/维持 山金国际山金国际 公司报告公司报告 事件：公司发布 2024 年年度报告。报告期内公司实现营业收入 135.85 亿元，同比+67.6%；实现归属上市公司股东净利润 21.73 亿元，同比增长 52.57%；基本每股收益 0.78 元/股，同比增长 52.58%。全球黄金价格中枢持续攀升，公司降本增效成果明显，多因素共振推动

2、公司业绩创历史新高。公司公司资源储量持续增厚。资源储量持续增厚。截止 24 年底，公司共拥有 6 个矿山企业，其中在产金矿矿山 3 座（黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦），在产铅锌银多金属矿山 1 座（玉龙矿业），停产待恢复矿山 1 座（华盛金矿），及在建矿山一座（纳米比亚 Osino）。截止 24 年末，公司拥有金金属储量 137 吨，铅金属储量 7.22万吨，锌金属储量 12.85 万吨，银金属储量 77.42 万吨。公司持续开展矿产资源勘查工作并取得有效突破。公司 2024 年年度勘探投资 1.76 亿元，其年度探矿合计新增资源量金 12.69 吨、银 95.72 吨、铅 5930 吨、

3、锌 13288 吨。24年 8 月，公司控股子公司吉林板庙子与吉林省自然资源厅签订矿业权出让合同，取得了吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿普查探矿权，勘查面积 15.08平方千米，有助于吉林板庙子在保有资源稳定下保持探采平衡。24 年 9 月，公司控股子公司内蒙古玉龙矿业 1118 高地铅锌矿探矿权已转为采矿权，矿权面积 3.4821 平方公里，采用地下开采方式且生产规模达到 99 万吨/年，主要矿产品为银、锌、铜及铅。考虑到玉龙矿业地处大兴安岭有色金属成矿带且是世界级有色金属矿床（银、铜、铅、锌、金）重点地区，探转采的有效执行将进一步优化公司的矿产成长性。此外，24 年 8 月末，公司已正式完成

4、 Osino公司 100%间接控股的收购交割并将新增 127.2 吨黄金资源量，公司整体资源储备将进一步增厚。而至 25 年 1 月，公司与芒市海华开发有限公司签订协议，收购其持有的云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权与勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权，其勘探面积分别为 35.6 平方公里和 20.38 平方公里，公司资源潜力得到持续增强。截止报告期末，公司在国内持有 16 宗探矿权，勘探面积合计 187.08 平方公里；公司 Osino 矿山在纳米比亚还拥有约 5638 平方公里探矿权，探矿前景广阔，公司资源储量在未来有望继续提升。公司公司多多金属金属产量产量稳定强增长稳定强增长。公司矿选能力

5、持续优化，多金属产量均稳步增长且超额完成年度生产任务。报告期内，公司实现黄金产量 8.04 吨，同比增长14.69%；实现铅产量 12742 吨，同比增长 34.2%；实现锌产量 17145 吨，同比增长 3.89%；实现银产量 196 吨，同比增长 1.57%。从公司矿金远期产出角度观察，公司 24 年收购的纳米比亚 Osino 项目或在 2026 年投产并形成年约 5.04 吨矿产金产量，结合公司其他矿产出项目数值推测，至 2026 年公司有较高概率完成矿产金年产量 15 吨的规划目标，这意味着公司是国内成长性最优的矿产金公司之一。公司矿产金业务公司矿产金业务成本优势成本优势持续持续强化强

6、化。公司是业内矿金成本控制最优的黄金企业之一。得益于黄金价格上涨、矿山产能效率提升及降本增效新举措执行，公司矿产金毛利水平呈现持续优化迹象。报告期内，公司矿产金毛利率已由 23 年的 60.76%升至 24 年的 73.54%，公司合并摊销后的矿产金克成本已由 23 年的 176.42 元/克降至 145.4 元/克，同比下降 17.6%。此外，公司矿产银、铅及锌精粉对应毛利率分别升至 52.43%、44.12%及 46.87%，有效显示公司回采公司简介：公司简介：公司是中国领先的黄金生产商之一,业务涵盖黄金勘探、开采、销售等领域。公司拥有 4 座金矿矿山与 1 座铅锌银多金属矿山，其中黑河洛