【民生证券】钧达股份（002865）-2024年年报点评：N型出货提升显著，海外业务持续扩张-250318（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 钧达股份（002865.SZ）2024 年年报点评 N 型出货提升显著，海外业务持续扩张 2025 年 03 月 18 日 事件 2025 年 3 月 17 日，公司发布 2024 年年报。根据公司公告，24 年全年公司实现收入 99.52 亿元，同比-44.66%，归母净利润-5.91 亿元，同比转亏，实现扣非归母净利润-11.18 亿元，同比转亏。分季度来看，公司 24Q4 实现收入 17.50 亿元，同比-59.08%，环比-4.26%，实现归母净利润-1.74 亿元，实现扣非归母净利润-3.83 亿元。受制于

2、行业处于去产能周期，产业链价格下行，公司业绩承压。N 型出货同比高增，海外业务加速推进 根据公司年报，公司拥有滁州、淮安两大 N 型电池生产基地，2024 全年公司 N型电池产能达到 44GW，全年电池实现出货 33.74GW，同比+12.62%，其中 N型电池出货达到 30.99GW（24Q4 单季度出货 7.3GW），全年 N 型占比超 90%，N 型出货同比+50.58%。根据 infolink 统计，公司电池出货量排名全球第三，N型产品出货保持行业领先。公司不断规划海外高效电池产能布局，持续提升电池产品全球市场供应能力，此外公司已完成亚洲、欧洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户开拓、

3、认证，并与国内外市场主流客户建立稳定合作。全球出货量排名前列的光伏组件企业，均是公司长期稳定的客户，24 年公司海外销售占比达到 23.85%，与 23 年相比提升 19.16Pcts。TOPCon 持续降本增效，多技术路线前瞻性布局 24 年公司持续推进 TOPCon 技术降本增效，与 23 年相比电池平均量产效率持续提升，单瓦非硅成本降低 30%，年内发布全新一代 N 型电池“MoNo 2”系列产品，该产品创新性叠加 J-HEP 半片边缘钝化及 J-WBSF 波浪背场技术，实现电池片钝化性能及双面率等多项指标的全方位升级。此外，公司 TBC 中试线上转化效率较主流 N 型电池效率可提升 1

4、-1.5Pcts，与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达 31%，后续公司将进一步推动 TBC 与钙钛矿叠层的产业化进程。投资建议 我们预计公司 25-27 年实现营收 148.07/187.41/218.49 亿元，归母净利润为8.98/16.62/21.09 亿元，25-27 年 PE 为 15x/8x/6x。公司为光伏电池片专业化领先企业，TOPCon 技术优势显著，海外市场持续开拓，看好产业供需改善后公司盈利与收入迎来增长，维持“推荐”评级。风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027

5、E 营业收入（百万元）9,952 14,807 18,741 21,849 增长率（%）-46.7 48.8 26.6 16.6 归属母公司股东净利润（百万元）-591 898 1,662 2,109 增长率（%）-172.5 251.8 85.1 26.9 每股收益（元）-2.58 3.92 7.25 9.20 PE/15 8 6 PB 3.5 2.8 2.1 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 17 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：58.65 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 林誉韬 执业证书：S

6、0100524070001 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 相关研究 1.钧达股份（002865.SZ）2024 年三季报点评：业绩短期承压，海外产能放量在即-2024/11/03 2.钧达股份（002865.SZ）首次覆盖报告：TOPCon 领军企业，加速布局海外市场-2024/10/21 钧达股份(002865)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2024A 2025