【东吴证券】山金国际（000975）-2024年年报点评：黄金价格趋势上行公司业绩再创新高-250320（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告贵金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 山金国际（000975）2024 年年年报点评年报点评：黄金价格趋势上行黄金价格趋势上行公司业公司业绩绩再创新高再创新高 2025 年年 03 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 孟祥文孟祥文 执业证书：S0600523120001 证券分析师证券分析师 徐毅达徐毅达 执业证书：S0600524110001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.75 一年最低/最高价 15.07/21.04 市净率(倍)4.01 流通A股市值(百万元)46

2、,633.12 总市值(百万元)52,063.54 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.67 资产负债率(%,LF)18.57 总股本(百万股)2,776.72 流通 A 股(百万股)2,487.10 相关研究相关研究 山金国际(000975)：具备优秀成本控制能力的黄金新贵，全球化布局开启二次增长曲线 2024-08-12 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）8106 13585 15480 17740 20005 同比（%）(3.29)67.60 13.95 14.59 12.

3、77 归母净利润（百万元）1424 2173 3318 4423 5591 同比（%）26.79 52.57 52.68 33.30 26.41 EPS-最新摊薄（元/股）0.51 0.78 1.19 1.59 2.01 P/E（现价&最新摊薄）36.55 23.96 15.69 11.77 9.31 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司披露公司披露 2024 年年年报年报，业绩同比大幅增长。，业绩同比大幅增长。2024 年公司实现营收 135.85 亿元，同比+67.60%；归母净利润 21.73 亿元，同比+52.57%；公司第四季度实现营收

4、15.14 亿元，同比+49.8%，归母净利润 4.46 亿元，同比+45.7%。公司黄金业务量价齐增，业绩释放公司黄金业务量价齐增，业绩释放具备弹性具备弹性：1）量：）量：2024 年公司超额完成多项金属年度生产任务，公司合质金全年产量 8.04 吨，同比增长 14.69%，其中公司三大主力矿山黑河洛克/吉林版庙子/青海大柴旦全年产量分别为 2.21/2.32/3.51 吨；公司矿产银全年产量 196.05 吨，同比增长 1.58%；铅/锌分别完成全年生产 1.27/1.71 万吨，同比增长34.2%/3.9%；2）价价：2024 年公司销售黄金均价为 549.60 元/克，同比增长 22.

5、23%；销售白银均价（税前）5.61 元/克，同比增长 21.69%；销售铅/锌均价（税前）分别为 1.40/1.71 万元/吨，同比分别增长 2.3%/32.5%。公司公司成本管控优异，黄金克金成本成本管控优异，黄金克金成本显著显著下降下降，黄金业务毛利率提升，黄金业务毛利率提升：受益于公司开采金矿品位提升，以及矿端营运管理的持续优化，2024 年公司矿产金合并摊销后克金成本为 145.4 元/克，较 2023 年 176.42 元/克的克金成本大幅下降；结合年内黄金价格的大幅上行，公司 2024 年矿产金业务毛利率达 73.54%，同比增长 12.78pct。全球孤立主力盛行，全球孤立主力

6、盛行，抓住财政与货币宽松周期下的再通胀行情抓住财政与货币宽松周期下的再通胀行情：1）在逆全球化、经济发展不确定性较高的情况下，新兴市场国家央行需要增加黄金储备来稳定本国汇率稳定、降低经济波动风险。随着印度、中国等新兴国家持续增持黄金，我们预计各国央行将在未来数年维持 800-1200 吨/年的购金量级；2）在中国经济全面复苏，以及美国经济陷入“滞胀”周期的背景下，我们认为中美两国财政以及货币的宽松周期有望延续，在实际利率长期走低的预期下，黄金价格有望长期走牛。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们继续看好公司在黄金牛市大周期下的盈利能力，基于 2025/2026/2027 年矿产金产量