【华安证券】山金国际（000975）-2024年业绩符合预期，量价齐增趋势延续-250318（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2024 年业绩符合预期，量价齐增趋势延续 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司公司发布发布 2024 年年报年年报 山金国际 2024 年度实现营业收入 135.85 亿元，同比+67.60%；实现归母净利润 21.73 亿元，同比+52.57%。单 24Q4 营业收入 15.14 亿元，同比+49.8%；归母净利润 4.46 亿元，同比+45.7%。国际形势不确定性增加，国际形势不确定性增加，黄金价格黄金价格延续增长延续增长 2024 年国内黄金现货价由年初的 481.2 元/克提升至年末的 615.02 元/克，增幅达 27

2、.81%。2024 年国内及伦敦黄金现货均价分别为 557.36元/克和 2386.2 美元/金衡盎司，较 2023 年均价分别+23.83%和+22.97%。2025 年金价延续涨幅，3 月 17 日国内及伦敦黄金现货价分别为 691.72 元/克和 2996.5 美元/金衡盎司，较 2024 年底明显增长。美国 2 月经济数据偏弱：就业人数增加 15.1 万人，不及经济学家预计的 16 万；失业率 4.1%，创去年 11 月以来新高且高于预期；同比 CPI录得 2.8%，核心同比录得 3.1%，为 2021 年 4 月以来新低，环比数据亦低于市场预期。叠加市场对于关税、通胀、地缘政治冲突等

3、不确定性因素的担忧，2025 年黄金价格有望维持偏强走势。公司公司黄金产量预期黄金产量预期提升，业绩弹性有望释放提升，业绩弹性有望释放 2024 年公司合质金产量 8.04 吨（同比+14.69%），实现收入 44.23 亿元（同比+34.07%）。根据公司规划，十四五末/2026 年末/2028 年末/十五五末矿产金产量将分别达到 12/15/22/28 吨，黄金增量持续贡献业绩弹性。公司加速国际化步伐，2024 年完成 Osino100%股权收购，实现海外并购零的突破，新增 127.2 吨黄金资源量，预计投产后年产能 5吨黄金。公司持续探矿增储，2024 年度探矿合计新增资源量金 12.6

4、86吨、银 95.716 吨、铅 5930 吨、锌 13288 吨。投资建议投资建议 公司把握国内和国际两大市场获取资源，后续黄金增量具备确定性，受益于金价上行释放业绩弹性。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 33.07/40.79/49.77 亿元（前值为 2025-2026 年分别为 27.2/32.4亿元，考虑金价上行上调），对应 PE 分别为 15.5/12.6/10.3 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 黄金价格大幅下滑；安全生产及环保风险；项目投产不及预期；宏观经济风险等 Table_Profit Table_StockNameRptType 山金国际（山金

5、国际（000975）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-03-18 收盘价（元）18.46 近 12 个月最高/最低（元）21.04/15.07 总股本（百万股）2,777 流通股本（百万股）2,487 流通股比例（%）89.57 总市值（亿元）513 流通市值（亿元）459 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：许勇其分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002 邮箱： 分析师：黄玺分析师：黄玺 执业证书号：S0010524060001 邮箱： 相关报告相关报告 1.山金国际：金价上行+降本

6、增效，24Q3 归母净利同增 70%2024-10-23 2.山金国际（000975）：矿金业务增长，海外征程启航 2024-09-13 -22%-8%7%22%36%3/246/249/2412/24山金国际沪深300Table_CompanyRptType1 山金国际（山金国际（000975）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 13585 15893 17559 19527 收入同比（%）67.6%17.0%10.5%11.2%归属母公司净