【信达证券】光云科技（688365）-光云科技：AI赋能电商SaaS，业绩有望迎来拐点-250318（20页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 已补充 光云科技：AI 赋能电商 SaaS，业绩有望迎来拐点 Table_ReportTime2025 年 3 月 18 日 刘旺 传媒互联网及海外分析师 执业编号：S1500524120005 邮 箱： 李依韩 传媒互联网及海外分析师 执业编号：S1500524100005 邮 箱： 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 首次覆盖报告 光云科技（688365）投资评级 买入 上次评级 资料

2、来源：iFind，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价 14.60 52 周内股价 波动区间（元）5.38-18.35 最近 20 日涨跌幅()-16.4760%总股本(亿股)4.2582 流通 A 股比例()100.00%总市值（亿元）62.17 资料来源：iFind，信达证券研发中心 刘旺 传媒互联网及海外分析师 执业编号：S1500524120005 邮 箱： 李依韩 传媒互联网及海外分析师 执业编号：S1500524100005 邮 箱： 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： Table_Title 光云科技（688365688365）:AI

3、AI 赋能电商 SaaSSaaS，业绩有望迎来拐点 Table_ReportDate 2025 年 3 月 18 日 深深耕电商耕电商 SaaS 十五年，构建全场景服务生态十五年，构建全场景服务生态。公司基于电子商务平台为电商商家提供 SaaS 产品，并在此基础上提供配套硬件、运营服务等增值产品及服务，布局淘宝、京东、拼多多、抖音、微信等全平台，构建覆盖中小及大商家的全场景服务生态。公司具有良好的口碑和品牌效应，管理层呈年轻化特征，为商家提供电商运营的全链路解决方案。现现金流率先回正金流率先回正，产品周期有望产品周期有望驱动驱动业绩拐点。业绩拐点。2018-2024 年，公司实现营收 4.65

4、/4.65/5.1/5.45/4.95/4.75/4.82 亿元，同比变化+29.89%/-0.18%/+9.75%/+6.94%/-9.42%/-3.74%/+1.46%。2024 年，公司逐步降低非核心低毛利业务的投入力度，围绕着大商家战略布局，持续加大研发和市场开拓投入力度，收入小幅增长。随着公司产品体系搭建完成，大商家业务跑通，成本控制取得显著成效，2023 年开始公司现金流回正，财务状况明显改善，2024 年公司财务状况进一步改善，前三季度现金流已达 2705 万元，全年有望再上新台阶。公司扣非归母净利润自 2022 年触底后逐步修复，2023 年开始逐步缩亏，2024 年扣非归母净

5、亏损7294.65 万，较上年同期亏损减少超 1000 万元。随着公司收入增长动能的增强，费用端控制良好，现金流已开始回正，我们认为 2025 年公司有望迎来业绩拐点。电商电商 SaaS 市场持续扩容，平台与服务商协同共进市场持续扩容，平台与服务商协同共进。2018-2024 年中国SaaS 市场规模从 145.2 亿元增至 702.8 亿元（CAGR 30.2%），2026年或破千亿，直播电商、跨境及下沉市场新业态有望持续驱动中长期需求。电商 SaaS 行业形成金字塔竞争格局：底层初创型商家需求基础且价格敏感，中层发展型商家偏好垂直工具，顶层成熟品牌型商家专业化强、付费意愿高。目前电商平台与

6、 SaaS 服务商共生，中小商家业务与平台流量深度绑定，淘宝、抖音、拼多多等商家服务市场已成稳定生态，第三方 SaaS 企业依托专业化产品与平台协同发展，长期受益于生态红利。分分层战略深化客户覆盖，层战略深化客户覆盖，AI 赋能全链升级赋能全链升级。公司通过分层运营策略，构建了以中小商家为现金牛、大客户为增长引擎的核心业务模式，累计覆盖超 120 万付费用户，日均处理包裹量超 3000 万。中小商家 SaaS 产品在抖音平台收入逆势增长 78.41%，多平台收入占比提升至 49.14%。大商家业务 2024 上半年收入同比增长 15.57%，线下地推网络覆盖 30城，客户黏性增强。同时，公司通