【信达证券】东阿阿胶（000423）-阿胶及系列产品保持高速增长，盈利能力稳步提升-250319（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 东阿阿胶(000423)Table_Author 唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱： 相关研究 24H1 业绩高增长+库存周期处于低分位水平+首次启动中期分红 Q1 利润增长亮眼，深化双轮驱动增长模式 业绩表现亮眼，核心产品持续赋能 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 阿胶及系列产

2、品保持高速增长，盈利能力稳步阿胶及系列产品保持高速增长，盈利能力稳步提升提升 Table_ReportDate 2025 年 03 月 19 日 事件事件：2025 年 3 月 17 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入 59.21 亿元，同比增长 25.57%，实现归母净利润 15.57 亿元，同比增长 35.29%，实现扣非归母净利润 14.42 亿元，同比增长 33.17%。点评：点评：阿胶及系列产品保持高速增长，盈利能力稳步提升阿胶及系列产品保持高速增长，盈利能力稳步提升。从业务拆分来看：2024 年公司医药工业实现营业收入 57.80 亿元，同比增长 27.

3、00%，其中阿胶及系列产品实现营业收入 55.44 亿元，同比增长 27.04%；其他药品及保健品实现营业收入 2.36 亿元，同比增长26.19%。2024 年公司毛驴养殖及销售实现营业收入 0.61 亿元，同比下滑 28.92%。公司主要增长点来自于阿胶及系列产品，我们推测核心品种东阿阿胶（块）经营趋势稳定，复方阿胶浆贯彻落实大品种战略贡献重要增量，桃花姬和阿胶速溶粉助力健康消费品高速增长。从盈利能力来看，公司毛利率和净利率稳步提升：2024 年公司医药工业整体毛利率为 73.46%，同比提升 1.15pct，其中阿胶及系列产品毛利率为73.61%，同比提升 1.23pct；2024 年公

4、司销售净利率为 26.30%，同比提升 1.87pct，主要得益于公司经营效率的提升。2024 年公司销售费用金额 19.73 亿元，同比增长 32.77%，公司持续加大品牌曝光和终端推广投入；管理费用金额为 4.46 亿元，同比增长 18.20%，研发费用金额为 1.74 亿元，同比基本持平。坚持“坚持“1238”发展战略”发展战略，2025 年有望保持稳健增长年有望保持稳健增长。公司坚持“1238”发展战略：“1”即一个定位，坚定扛起中医药文化传承创新的使命担当，做大众最信赖的滋补健康引领者；“2”是双轮驱动，构建药品+健康消费品双轮驱动业务增长模式，相互协同、相互赋能，推动业务持续增长，

5、实现公司高质量发展；“3”为三产融合，一产聚焦养殖示范、技术引领和资源保供；二产聚焦主业发展，围绕“东阿阿胶”打造一超多强的品牌格局；三产侧重文化引领，发挥中医药传承创新示范作用，打造东阿阿胶特色的“中医药文化体验样本”；“8”是八大能力，即产业链构建、品牌打造、全渠道营销、研发创新、资本运作、智数变革、敏捷供应、组织保障。展望 2025 年，我们认为公司核心产品东阿阿胶（块）、复方阿胶浆、桃花姬、阿胶速溶粉有望继续保持稳定增长，皇家围场 1619、壮本、燕真卿等新产品有望贡献重要增量。2025 年是“十四五”规划圆满落幕与“十五五”规划谋篇布局的交汇之际，公司致力于在商业模式、增长路径、新产

6、品打造、新业务探索、投资并购、研发创新、组织能力提升等多个维度实现关键性突破。重视股东回报重视股东回报，高股息核心资产。，高股息核心资产。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 邮编：100031 公司高度重视股东回报，1999 年首次分红以来，累计分红金额达到84.69 亿元。我们认为，充足的现金储备和稳健的现金流是公司保持高额分红的信心基础，2024 年公司经营活动现金流净额为 21.71 亿元，同比增长 11.13%，经营活动现金流净额和归母净利润的比值达到139%；截至 2024 年 12 月，公司货币资金余额达到 50.15 亿元，交易性金融资产余额达到 35.19 亿元