【民生证券】中国联通（600050）-2024年年报点评：利润实现双位数增长，算力资本开支提速-250319（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国联通（600050.SH）2024 年年报点评 利润实现双位数增长，算力资本开支提速 2025 年 03 月 19 日 事件：2025 年 3 月 18 日，公司发布 2024 年年报，实现收入 3895.89 亿元，同比增长 4.6%；归母净利润 90.30 亿元，同比增长 10.5%；扣非归母净利润 66.99 亿元，同比下降 10.6%；经营活动现金流量净额为 912.55 亿元，同比下降 12.5%。其中，24Q4 单季度实现收入 994.66 亿元，同比增长 9.4%；归母净利润为 6.92 亿元，同比

2、增长 16.3%。AI 驱动算网数智扩盘提质，利润实现双位数增长目标。24 年 1）联网通信收入同比增长 1.5%。稳健增长，用户规模再创新高，移动和宽带用户总数达到4.7 亿，净增 1952 万；物联网连接数突破 6.2 亿，净增 1.3 亿；车联网连接数达7600 万，行业领先；格物工业互联网平台纳管设备超过 1200 万，占全国总量的 1/8。2）算网数智收入同比增长 9.6%，其中联通云收入达 686 亿元，同比增长 17.1%；数据中心收入为 259 亿元，同比增长 7.4%。智算业务驱动算力服务强劲增长，去年签约金额超过 260 亿元。推动移动和宽带网络升级，丰富算力和算网供给，加

3、速转型为科技服务公司。1）联网通信方面，移动网络基站数超过 450 万，加快 5G-A 规模商用，在 300个城市部署载波聚合。2）算网数智方面，加快推进 IDC 向 AIDC、通算向智算升级，公司 IDC 机架数达 42 万架，上架率达 68%，适智化能力储备快速形成270MW；智算总规模超 17EFLOPS，建成训推一体算力资源池超 300 个，重点打造 10 个国家级智算数据中心。中国联通表示，AI 浪潮是中国联通从通信运营公司向科技服务公司转型升级的重要引擎，中国联通将在基础设施、数据集、大模型、智能体、AI 安全五大方面发力，例如，构建多模共生元景大模型，且推动具身智能、人形机器人融

4、合发展；面向个人及家庭客户，打造元景通信助手智能体，推出 5G 消息、云手机和通通机器人等智能服务。下调资本开支，加大算力投入。2024 年公司资本开支 613.7 亿元，同比下降 17%，其中算力投资同比上升 19%；2025 年资本开支预计为 550 亿元，预计同比下降 10%，其中算力投资预计同比增长 28%，此外公司将为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排。重视股东回报，分红比例持续提升。A 股 24 年派息 0.16 元，A 股派息率达55%，同比增长 4pct；港股派息率提升至 60%，同比提升 5pct。投资建议：公司加大算力投资，且云业务 AI 时代下迎来价值重估

5、。我们预计 2025/2026/2027 年公司归母净利润实现 101/113/125 亿元，同比增长12%/12%/11%，对应 PE 18/16/14 倍，维持“推荐”评级。风险提示：移动用户增速不及预期，经营性现金流动性持续下降。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）389,589 409,519 431,310 455,135 增长率（%）4.6 5.1 5.3 5.5 归属母公司股东净利润（百万元）9,030 10,102 11,287 12,526 增长率（%）10.5 11.9 11.7 11.0 每股收益（元）0.29

6、 0.32 0.36 0.40 PE 20 18 16 14 PB 1.1 1.1 1.0 1.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 19 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：5.77 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 马佳伟 执业证书：S0100522090004 邮箱： 分析师 范宇 执业证书：S0100525030002 邮箱： 相关研究 1.中国联通（600050.SH）2024 年半年报点评：半年报利润双位数增长兑现，联网算网业务均衡发展-2024/08/17 2.中国联通（600050.SH）202