【东吴证券】夏厦精密（001306）-小模数齿轮龙头，人形机器人领域布局打开成长空间-250319（14页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/14 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 夏厦精密（001306）小模数齿轮小模数齿轮龙头龙头，人形机器人人形机器人领域布局领域布局打开打开成长空间成长空间 2025 年年 03 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600524120015 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)99.50 一年最低/最高价 39.76/113.00 市净率(倍)4.69

2、流通A股市值(百万元)1,542.25 总市值(百万元)6,169.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)21.22 资产负债率(%,LF)28.76 总股本(百万股)62.00 流通 A 股(百万股)15.50 相关研究相关研究 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）517.60 527.79 618.40 738.13 874.59 同比（%）(4.70)1.97 17.17 19.36 18.49 归母净利润（百万元）87.96 71.74 64.18 83.26 100.71

3、 同比（%）(0.24)(18.44)(10.54)29.72 20.96 EPS-最新摊薄（元/股）1.42 1.16 1.04 1.34 1.62 P/E（现价&最新摊薄）67.50 82.77 92.52 71.32 58.96 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 小模数齿轮行业龙头，有望切入人形机器人产业链小模数齿轮行业龙头，有望切入人形机器人产业链 夏厦精密成立于 1999 年，主营业务为研发、生产和销售小模数齿轮及相关产品，下游行业广泛，涵盖汽车齿轮、减速机及其配件、电动工具齿轮、智能家居齿轮和安防齿轮等。2023 年，公司于深交所成功上市。经过 20

4、 多年的行业深耕及技术积累，公司成为国内小模数齿轮行业龙头，2021 年公司在小模数精密圆柱齿轮产品的全球市占率为 1.80%，位居全球第二。2024Q1-Q3 公司实现营业收入 4.6 亿元，同比增长 21.3%，2019-2023年公司营业收入由 3.0 亿元提升至 5.3 亿元，CAGR 达 14.9%，上升趋势明显。利润方面，受 2024 年宏观经济形势和汽车行业竞争加剧影响，2024Q1-Q3 公司实现归母净利润 4773 万元，同比下降 15.7%。长期来看，2019-2023 年归母净利润由 2756 万元提升至 7174 万元，CAGR 达 27.0%，实现快速增长。受益于机器

5、人产业化进程，精密减速器市场空间广阔受益于机器人产业化进程，精密减速器市场空间广阔 海内外各大厂商布局人形机器人，推动减速器市场扩容。海外：以特斯拉、Figure 为代表，积极布局人形机器人行业，且积极寻求中国产业链进行量产&降本。国内：宇树、智元、银河通用等公司已推出人形机器人产品，并能够实现日常行走等功能，行业整体呈现百花齐放的发展态势。减速器作为人形机器人各部位均需要使用的核心零部件，市场空间大幅增长。根据我们测算，2025/2026/2027/远期全球人形机器人需求有望达到 3/6/15/1165 万台，对应旋转执行器需求量 36/86/206/16310 万套，最终对应谐波减速器市场

6、空间 4/9/21/751 亿元，未来空间广阔。IPO 募投项目：募资募投项目：募资 7.5 亿元，加码机器人减速器产能亿元，加码机器人减速器产能布局布局 齿轮传动被广泛应用于汽车与机器人的动力模块中，主要为汽车实现变速与变距效果，为机器人关节提高灵活度。齿轮作为通用型部件，被广泛运用于精密传动领域，人形机器人量产落地将带来旋转执行器与线性执行器需求增加，齿轮需求有望同步受益。另外公司的 IPO 募资项目中包括年产 7.2 万套工业机器人新结构减速器的技术改造项目，工业机器人用减速机与人形机器人用减速机原理相同，公司有望依托募投项目落地切入人形机器人减速机领域，在人形机器人量产进程中打开业绩增