【东吴证券】华发股份（600325）-2024年报点评：结转及减值拖累业绩，积极回购提振信心-250317（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告房地产开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华发股份（600325）2024 年报点评：年报点评：结转结转及减值及减值拖累拖累业绩业绩，积极，积极回购提振信心回购提振信心 2025 年年 03 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 房诚琦房诚琦 执业证书：S0600522100002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)5.80 一年最低/最高价 5.06/8.09 市净率(倍)0.81 流通A股市值(百万元)14,913.20 总市值(百万元)15,962.48 基础数据基础数据 每

2、股净资产(元,LF)7.17 资产负债率(%,LF)70.26 总股本(百万股)2,752.15 流通 A 股(百万股)2,571.24 相关研究相关研究 华发股份(600325)：2023 年报点评：销售稳健增长，精准投拓核心城市 2024-04-29 华发股份(600325)：2023 年三季报点评：销售排名持续提升，定增完成优化资本结构 2023-10-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）72145 59992 62806 66951 72910 同比（%）19.35(16.8

3、4)4.69 6.60 8.90 归母净利润（百万元）1,837.84 951.30 1,029.58 1,136.80 1,315.22 同比（%）(29.58)(48.24)8.23 10.41 15.69 EPS-最新摊薄（元/股）0.67 0.35 0.37 0.41 0.48 P/E（现价&最新摊薄）8.69 16.78 15.50 14.04 12.14 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年年度报告。2024 年公司营收 599.9 亿元，同比下降 16.8%；归母净利润 9.5 亿元，同比下降 48.2%。结转规模拖

4、累营收结转规模拖累营收，业绩受多因素影响承压。，业绩受多因素影响承压。2024 年受项目交付结转规模影响，公司营业收入同比下降 16.8%。归母净利润下滑幅度远超营业收入下滑幅度的原因为：（1）房地产开发销售业务毛利率同比下降 3.7pct至 14.3%；（2）财务费用同比增加 87.0%至 5.1 亿元；（3）信用减值损失及资产减值损失分别同比增长 163.7%、15.4%至 1.3 亿元、18.4 亿元。连续连续 5 年进入千亿阵营年进入千亿阵营，位居行业位居行业 TOP10 梯队梯队。2024 年公司实现全口径销售额 1054.4 亿元，同比下降 16.3%；连续 5 年稳居千亿阵营，位

5、列克而瑞全口径销售金额榜第 10 位，同比提升 4 位。分区域看，华东大区销售 461.7 亿元，销售占比 43.8%，为公司销售奠定基石；华南大区销售 320.8 亿元，销售指标增势明显；珠海大区全年完成销售 249.8 亿元，销售占比 23.7%，稳居珠海龙头地位。投资策略谨慎，投资策略谨慎，聚焦核心城市，量入为出获取优质土储。聚焦核心城市，量入为出获取优质土储。2024 年公司采取量入为出的投资策略，聚焦一线和强二线城市获取优质土地，通过公开竞拍、股权合作等方式共获取位于上海、广州、成都、西安等核心城市的 6 宗土储。根据克而瑞数据，2024 年公司拿地金额 94.7 亿元，投资强度 9

6、.0%，较 2023 年下降 23.4pct，新增项目货值 197.6 亿元。压降融资成本，积极回购提振信心。压降融资成本，积极回购提振信心。2021-2024 年公司短期有息债务规模占比持续低位，2024 年为 16.0%，同比下降 0.8pct，平均融资成本同比下降 26bp 至 5.2%。公司 2024 年 10 月发布公告，计划在未来 12 月内，以不超过 9.83 元/股的价格，回购 3 亿元-6 亿元总额的公司股份用于员工持股计划或股权激励，截至 2025 年 1 月 27 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份 372 万股。公司积极回购，提振市场信心。盈利预测与投资评级盈利