【中邮证券】山金国际（000975）-2024年报点评：受益金价上行，EPS有望继续提升-250318（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告2025 年 3 月 18 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-032024-052024-082024-102024-122025-03-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%山金国际有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）17.63总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）27.77/24.87总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）490/43852 周周内内最最高高/最最低低价价20.7

2、5/15.33资资产产负负债债率率(%)18.0%市市盈盈率率34.37第第一一大大股股东东山东黄金矿业股份有限公司研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:山山金金国国际际(0 00 00 09 97 75 5)2 20 02 24 4 年年报报点点评评：受受益益金金价价上上行行，E EP PS S 有有望望继继续续提提升升l2 20 02 24 4 年年利利润润稳稳定定增增长长，符符合合预预期期2024 年，公司实现总营业收入 135.85 亿元，同比增长 67.6%；实现归

3、母净利润 21.73 亿元，同比增长 52.57%。主要系黄金、白银价格大幅上涨以及公司成本下降导致，符合市场预期。l产产量量：黄黄金金产产销销量量维维持持稳稳定定，2 20 02 25 5 年年保保持持稳稳定定公司在 2023 年年报中指出：2024 年生产经营计划为黄金产量不低于 8 吨。2024 年，公司深入扎实推进各项工作，超额完成年度各项生产经营任务。依托于公司拥有的四座大型优质在产矿山，2024 年，公司实现黄金产量 8.04 吨，同比增长 14.69%；生产铅、锌金属量29,886 吨，同比增长 14.96%；实现银产量 196.05 吨，同比增长1.57%。2025 年，公司产

4、量指引如下：黄金产量不低于 8 吨，其他金属不低于 2024 年产量，运营继续保持稳定。l成成本本：黄黄金金成成本本显显著著下下降降，运运营营能能力力得得到到体体现现成本控制能力领先，成本同比 23 年下降明显。公司 2024 年单位合质金成本 145 元/g，同比 2023 年的 176 元/g 出现了明显下降，主要系公司产销量提升以及入选品位提升导致。l内内外外联联动动，探探矿矿增增储储实实现现突突破破公司坚定推进国际化战略，加快海外优质资源获取，成功完成Osino 100%股权收购，迈出了国际化发展的坚实步伐，实现了海外并购项目零的突破。该项目收购为公司新增 127.2 吨黄金资源量，预

5、计投产后将带来每年 5 吨的黄金产能，显著地提升了公司资产规模和盈利潜力，打开了远期的增长空间。同时，公司持续加大现有矿山及周边地质探矿投入，增储效果显著。2024 年，公司旗下矿山探矿合计新增资源量：金 12.686 吨、银95.716 吨、铅 5,930 吨、锌 13,288 吨。l盈盈利利预预测测我们预计 2025-2027 年，黄金价格依旧强势，公司成本控制能力保持，预计山金国际实现归母净利润为31.76/37.89/43.70亿元，YOY为 46.15%/19.32%/15.32%，对应 PE 为 15.41/12.92/11.20，维持“买入”评级。l风风险险提提示示黄金价格超预期

6、下跌，公司成本超预期提升请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）13585107001181713698增长率(%)67.60-21.2410.4415.92EBITDA（百万元）3885.185566.166422.597065.47归属母公司净利润（百万元）2173.113176.003789.454369.83增长率(%)52.5746.1519.3215.32EPS(元/股)0.781.141.361