【开源证券】招商积余（001914）-公司信息更新报告：收入利润保持双增，新拓规模稳中提质-250317（4页）.pdf

1、房地产房地产/房地产服务房地产服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 招商积余招商积余（001914.SZ）2025 年 03 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/17 当前股价(元)11.92 一年最高最低(元)13.59/8.16 总市值(亿元)126.39 流通市值(亿元)126.39 总股本(亿股)10.60 流通股本(亿股)10.60 近 3 个月换手率(%)39.22 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 央企物管旗舰规模壮大，降本增效助力盈利修复公司深度报告-2024.11.27 收入利润保持双增收入利润保持双增，新拓规模稳中提

2、质新拓规模稳中提质 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 营收利润双增长营收利润双增长，新拓规模基本持平新拓规模基本持平，维持“买入”评级维持“买入”评级 招商积余发布 2024 年年报，公司全年营收利润双增长，新拓规模基本持平。受房地产销售下行、物管行业新拓竞争加剧影响，我们下调 2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 9.19、

3、10.81、12.22 亿元（2025-2026 年原值为 9.20、10.83 亿元），EPS 分别为 0.87、1.02、1.15 元，当前股价对应 PE 为 13.8、11.7、10.3 倍，伴随业务结构调整及降本增效措施，盈利能力底部回升趋势明显，未来业绩有望持续释放，维持“买入”评级。收入利润保持增长收入利润保持增长，毛利率提升毛利率提升，期间费率压降期间费率压降 公司 2024 年实现营收 171.72 亿元，同比+9.89%，其中物管业务收入占比 96%，同比增长 11.72%；实现归母净利润 8.40 亿元，同比+14.24%，归母扣非净利润同比+21.12%；实现经营性净现金

4、流 18.36 亿元，同比+1.10%；毛利率和净利率分别为 11.96%和 5.06%，同比分别+0.4pct 和+0.34pct。公司利润增厚一方面由于核心业务毛利率提升，另一方面期间费率同比-0.71pct 至 4.80%。管理规模质效并进管理规模质效并进，增值业务结构调整增值业务结构调整（1）基础物管：实现营收 134.01 亿元，同比+10.63%，毛利率同比+1.9pct 至10.67%。截至 2024 年末，公司在管面积达 3.65 亿平，同比+5.8%，其中关联方占比 36.2%，核心客户续约率达 96%；年内新签合同 40.29 亿元，同比基本持平，其中第三方新签占比提升至

5、92%，市场化住宅新签同比+47%。（2）平台增值：实现营收 5.36 亿元，同比-8.22%，毛利率同比+2.0pct 至 10.51%，到家汇平台交易额突破 11 亿元，广州家政服务渗透率超 30%。（3）专业增值：实现营收 25.51亿元，同比+23.77%，毛利率同比-8.6pct 至 9.23%。资管收入有所下降，运营规模稳步推进资管收入有所下降，运营规模稳步推进 公司 2024 年资产管理收入 6.70 亿元，同比-4.03%，毛利率同比-2.7pct 至 48.1%。截至 2024 年末，公司在管商业项目 70 个，管理面积 393 万方，2024 年在管项目集中商业销售额同比+

6、30%，客流同比提升 34%。公司截至 2024 年末拥有自持物业可租面积 46.89 万方，出租率 95%，同比基本持平。风险提示：风险提示：第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)15,627 17,172 19,203 21,052 22,947 YOY(%)20.0 9.9 11.8 9.6 9.0 归母净利润(百万元)736 840 919 1,081 1,222 YOY(%)24.0 14.2 9.3 17.6 13.1 毛利率(%)11.