【东方证券】宝丰能源（600989）-年报点评：业绩稳健增长，内蒙项目进入放量期-250318（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宝丰能源 600989.SH 公司研究|年报点评 年报年报业绩同比提升：业绩同比提升：宝丰能源 2024 年实现营业收入 329.8 亿元，同比增长13.2%；归母净利润 63.4 亿元，同比增长 12.2%。全年毛利率提升 2.7 个百分点，主要受益于煤炭价格下行带来的成本优化。全年期间费率同比上升至 7.6%，主要系研发投入加大及财务费用增加，但整体费用管控仍属稳健。内蒙项目顺利投产：内蒙项目顺利投产：公司内蒙古 300 万吨/年煤制烯烃项目进展顺利

2、，第一、二套共200 万吨产能已于 2024 年 11 月和 2025 年 1 月分别试产，第三套 100 万吨预计2025 年 3 月投产。项目全面达产后，公司烯烃总产能将达 520 万吨/年，跃居国内煤制烯烃行业首位，我们预计公司 2025 年业绩有望随产能释放获得显著提升。新疆规划打开新空间新疆规划打开新空间：公司前期披露了于新疆准东经济技术开发区的新疆宝丰煤基新材料有限公司煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目，项目包括 1120 万吨甲醇、400 万吨甲醇制烯烃及下游 195 万吨聚乙烯、195万吨聚丙烯、25 万吨 1-丁烯、25 万吨 EVA、5 万吨 MMA/

3、PMMA 等装置。我们在前期深度报告新疆有望成为煤制烯烃新基地中分析过，受益于显著低于疆外地区的煤炭价格，准东地区煤制烯烃具有极强的成本优势。如果公司新疆项目落地，有望获得比内蒙基地投产更加显著的成长。我们根据市场情况，调整了产品、原料价格，以及费率等，预测公司 2025-2026 年 EPS 分别为 1.36 和 1.68 元（原预测 1.72 和 1.84 元），并添加 2027 年 EPS 预测为 1.85 元。可比公司 25 年平均 PE 为 12 倍，考虑到公司未来业绩增速高于可比公司，维持 30%的溢价，对应目标价为 21.22 元，维持买入评级。风险提示风险提示 煤炭价格大幅波动

4、；聚烯烃需求下滑；项目进展不及预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)29,136 32,983 44,334 52,453 56,518 同比增长(%)2.5%13.2%34.4%18.3%7.7%营业利润(百万元)6,786 7,828 12,042 14,747 16,158 同比增长(%)-12.1%15.4%53.8%22.5%9.6%归属母公司净利润(百万元)5,651 6,338 10,003 12,356 13,583 同比增长(%)-10.3%12.2%57.8%23.5%9.9%每股收益（元）0.77 0.86 1.36 1.68

5、 1.85 毛利率(%)30.4%33.1%36.3%37.2%37.6%净利率(%)19.4%19.2%22.6%23.6%24.0%净资产收益率(%)15.6%15.5%20.8%21.4%20.1%市盈率 22.5 20.1 12.7 10.3 9.4 市净率 3.3 3.0 2.4 2.0 1.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年03月17日）17.36 元 目标价格 21.22 元 52 周最高价/最低价 19.07/14.03 元 总股本/流通 A 股（万股）733,336/7

6、33,336 A 股市值（百万元）127,307 国家/地区 中国 行业 基础化工 报告发布日期 2025 年 03 月 18 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%0 7.56 10.86 15.3 相对表现%-1.73 6.31 8.95 3.34 沪深 300%1.73 1.25 1.91 11.96 倪吉 021-63325888*7504 执业证书编号：S0860517120003 顾雪莺 执业证书编号：S0860523080005 内蒙项目投产在即，新疆项目有望打开新空间 2024-08-13 四季度业绩环比提升，内蒙项目助力成长 2024-03-26 业绩稳健增长，内蒙