【东吴证券】禾望电气（603063）-2024年度报告点评：Q4盈利逆势提升，25年大功率产品有望突破-250316（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告风电设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 禾望电气（603063）2024 年年度报告点评：度报告点评：Q4 盈利逆势提升，盈利逆势提升，25年大功率产品有望突破年大功率产品有望突破 2025 年年 03 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)34.30 一年最低/最高价 11.08/37.28

2、市净率(倍)3.54 流通A股市值(百万元)15,469.04 总市值(百万元)15,469.04 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.69 资产负债率(%,LF)44.63 总股本(百万股)450.99 流通 A 股(百万股)450.99 相关研究相关研究 禾望电气(603063)：风光储氢全面布局，业绩短期承压 2024-11-19 禾望电气(603063)：风光储全面布局，电气传动厚积薄发 2023-12-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3752 3733 4514

3、 5367 6420 同比（%）33.56(0.50)20.91 18.89 19.63 归母净利润（百万元）502.25 440.58 590.77 708.77 817.19 同比（%）88.18(12.28)34.09 19.97 15.30 EPS-最新摊薄（元/股）1.11 0.98 1.31 1.57 1.81 P/E（现价&最新摊薄）30.80 35.11 26.18 21.83 18.93 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司发布公司发布 20242024 年度报告年度报告，实现营收 37.33 亿元，同比-0.50%；归母净利润 4.41 亿

4、元，同比-12.28%；扣非归母净利润 3.97 亿元，同比-5.76%；24Q4 营收 14.22 亿元，同环比+25.05%/+52.88%；归母净利润 1.87 亿元，同环比+85.86%/+90.04%；扣非归母净利润 1.34 亿元，同环比+31.98%/+34.30%，业绩略超市场预期。事业部改革效果显著、盈利能力逆势提升。事业部改革效果显著、盈利能力逆势提升。24 年公司新能源电控业务实现收入 28.60 亿元，同比-4.79%，毛利率 33.67%，同比+1.96pct，根据我们测算：风电变流器收入约 16 亿、出货 28GW，光伏逆变器收入约 9亿、出货 8-9GW，储能 P

5、CS 收入约 3.5 亿、出货 5GW。新能源竞争加剧，但公司毛利率逆势提升，原因在于 1）盈利能力持续提升。9 月公司改革为事业部制，按业绩各部门分配，q4 毛利率环比实现大幅增长、效果显著；2）凭借技术优势，加强海外市场开拓，24 年公司海外收入2.59 亿元，同增123%，占比提升至 7%，毛利率 54%，同比+8.7pct，目前公司已在荷兰、巴西、越南、巴基斯坦等多个基地设立服务点，海外业务占比有望持续提升。大功率技术优势领先、传动业务大有可为大功率技术优势领先、传动业务大有可为。24 年公司工程传动业务实现收入 5.62 亿元，同比+16.75%，毛利率 44.46%，同比+0.42

6、pct，主要由于变频器出海及国产化替代，营收和毛利率齐升。公司大功率技术储备强，尤其在 5-20MW 的电源设备竞争优势明显；同时公司与海外龙头企业关系深厚，在 AI 相关电源设备大功率化趋势下 或大有可为。期间费用期间费用稳中有降稳中有降，经营性经营性现金流现金流转正转正。公司 24 年期间费用 8.80 亿元，同比+2.65%，期间费用率 23.58%，同比+0.72pct，其中 24Q4 期间费用2.99 亿元，同环比-3.44%/+46.55%，期间费用率 21.06%，同环比-6.21/-0.91pct；24 年经营性净现金流 2.72 亿元，同比-44.22%，其中 Q4 经营性现