【东吴证券】湖南裕能（301358）-2024年年报点评：Q4业绩符合预期，25Q1起涨价落地拐点将至-250315（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 湖南裕能（301358）2024 年年年报年报点评：点评：Q4 业绩符合预期，业绩符合预期，25Q1起涨价落地拐点将至起涨价落地拐点将至 2025 年年 03 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价走势

2、股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)40.14 一年最低/最高价 23.60/54.78 市净率(倍)2.65 流通A股市值(百万元)15,391.01 总市值(百万元)30,396.14 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.17 资产负债率(%,LF)58.14 总股本(百万股)757.25 流通 A 股(百万股)383.43 相关研究相关研究 湖南裕能(301358)：2024 年业绩预告点评：Q4 业绩基本符合预期，25Q1起涨价落地拐点将至 2025-01-22 湖南裕能(301358)：2024 年三季报点评：低点已过，高端化+供需反转盈利提升可期 2024-10-29

3、 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）41358 22599 33978 43475 54317 同比（%）(3.35)(45.36)50.35 27.95 24.94 归母净利润（百万元）1,580.63 593.55 2,285.49 3,233.66 4,049.34 同比（%）(47.44)(62.45)285.05 41.49 25.22 EPS-最新摊薄（元/股）2.09 0.78 3.02 4.27 5.35 P/E（现价&最新摊薄）19.23 51.21 13.30 9.4

4、0 7.51 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Q4 业绩业绩符合符合市场预期。市场预期。公司 24 年营收 226 亿元，同减 45%，归母净利润 5.9 亿元，同减 62%，毛利率 8%，同增 0.2pct，扣非归母净利 5.7 亿元，同减 62%；其中 24Q4 营收 67.2 亿元，同环比-4/+32，归母净利润 1 亿元，同环比+165%/+2，毛利率 8%，同环比+4.4/+0.5pct，扣非归母净利 0.9 亿元，同环比+286%/-1%，扣非净利位于预告中值，符合市场预期。24Q4 出货环增出货环增 40%、25 年有望维持年有望维持 30-40

5、%增长增长。我们预计公司 24年铁锂出货 71.1 万吨，同增 40%，其中 24Q4 出货 23.5 万吨，环增 40%，云南新产能爬坡贡献增量，其中 24 年高端产品出货 15.9 万吨，占比22%，其中 Q4 出货 6.5 万吨，占比提升至 48%，YN-13 产品逐步起量。国内动力和海外大储需求旺盛，叠加高压密产品起量，公司份额持续提升，我们预计 25 年出货 90-100 万吨，同比维持 30-40%增长，其中高端产品出货占比预计提升至 50%。Q4 单吨盈利环比微降、单吨盈利环比微降、25 年加工费上涨盈利弹性大。年加工费上涨盈利弹性大。公司 24 年铁锂售价 3.5 万/吨（宁德

6、时代部分以净额法计算），单吨净利 0.08 万，我们测算 Q4 铁锂单吨毛利 0.22 万，环比持平，单吨盈利 0.04 万元，环比下滑，主要系 Q4 未涨价，且计提 1.2 亿资产及信用减值损失，若加回则公司 Q4 单吨 0.08 万。25Q1 第二大客户全型号涨价 0.2-0.3 万元落地，我们预计 25Q1 单吨盈利提升至 0.1-0.2 万元，Q2 第一大客户涨价我们预计落地，单位盈利我们预计进一步提升。25 年我们预计公司高端产品占比有望提升至 40%+，磷矿起量增厚正极单吨利润，25 年单吨利润有望达 0.2-0.25 万元。单吨费用控制良好、经营性现金流转负。单吨费用控制良好、经