【华安证券】泰恩康（301263）-“和胃”国产化更进一步，CKBAⅡ期临床数据披露在即-250313（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 “和胃”国产化更进一步，CKBA期临床数据披露在即 主要观点：主要观点：事件事件 公司全资子公司安徽泰恩康收到国家药监局签发的“和胃整肠丸”境内生产药品注册上市许可申请受理通知书。点评点评 注册上市许可获受理，“和胃”国产化进程取得关键进展注册上市许可获受理，“和胃”国产化进程取得关键进展 在 2023 年 7 月公司已取得“和胃整肠丸”的全套生产技术及国内的所有权益的基础上，此次境内生产药品注册上市许可获受理，标志着“和胃整肠丸”的国产化进程取得关键进展。“和胃整肠丸”取得国内注册批件后，将从代理转为自产，解决目前因泰国授权厂商产能限制导致的缺

2、货情况，并进一步提升该品种的毛利率及盈利能力。公司将逐步进行全国性的推广，进一步扩大该品种的市场占有率，在未来 3 至 5 年内争取将其打造为超 10 亿元的肠胃领域知名头部品牌。CKBA期临床数据披露在即，积极拓展其他适应症期临床数据披露在即，积极拓展其他适应症 2024年10月，CKBA软膏II期临床已完成全部200例受试者入组，整体安全性良好，盲态数据下已体现出较好疗效趋势，展现了该产品后续开发的巨大潜力。公司预计将于 2025Q2 公布临床 II 期数据，期临床数据披露后公司计划提交突破性疗法认定申请，以进一步加速 CKBA治疗白癜风适应症 1 类新药的上市进程。另一方面，公司将根据

3、CKBA软膏的靶点作用机制积极拓展阿尔兹海默等其他适应症。投资建议：维持“买入”评级投资建议：维持“买入”评级 预计 2024-2026 年公司收入分别为 8.06/10.05/12.53 亿元（前值为 8.77/10.99/13.76 亿元），收入增速分别为 5.9%/24.7%/24.7%，2024-2026 年归母净利润分别为 1.37/1.83/2.38 亿元（前值为1.94/2.63/3.67 亿元），增速分别为-14.4%/33.3%/30.1%，2024-2026年 EPS 预计分别为 0.32/0.43/0.56 元，对应 2024-2026 年的 PE 分别为 46/34/2

4、6x，公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药 CKBA 临床试验顺利开展。维持“买入”评级。风险提示风险提示 产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。泰恩康（泰恩康（301263）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-03-13 收盘价（元）20.91近 12 个月最高/最低（元）21.99/11.92总股本（百万股）425流通股本（百万股）263流通股比例（%）61.80总市值（亿元）87流通市值（亿元）54 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0

5、010521120002 邮箱： 联系人：刘洪飞联系人：刘洪飞 执业证书号：S0010123080001 邮箱：liuhongfei 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评泰恩康：Q3业绩符合预期，CKBAII 期全部受试者入组 2024-11-06 2.【华安医药】公司点评泰恩康：核心产品优势稳固，CKBAII 期临床试验顺利 2024-08-30 -27%-5%17%38%60%3/246/249/2412/24泰恩康沪深300 泰恩康（泰恩康（301263）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标

6、 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 761 806 1005 1253 收入同比（%）-2.9%5.9%24.7%24.7%归属母公司净利润 160 137 183 238 净利润同比（%）-8.3%-14.4%33.3%30.1%毛利率（%）60.6%63.4%67.1%70.2%ROE（%）8.9%7.6%9.2%10.7%每股收益（元）0.38 0.32 0.43 0.56 P/E 42.97 45.64 34.23 26.32 P/B 3.88 3.49 3.16 2.82 EV/EBITDA 29.91 31.16 24.46 19.01 资料来源：wind，