【东吴证券】安徽合力（600761）-拟投资设立泰国工厂，全球化战略布局持续-250312（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 安徽合力（600761）拟投资设立泰国工厂，全球化战略布局持续拟投资设立泰国工厂，全球化战略布局持续 2025 年年 03 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)20.88 一年最低/最高价 15.23/28.50 市净率(倍)1.82 流通A股市值(百万

2、元)18,597.66 总市值(百万元)18,597.66 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.48 资产负债率(%,LF)42.18 总股本(百万股)890.69 流通 A 股(百万股)890.69 相关研究相关研究 安徽合力(600761)：母公司与华为签署深化合作协议，赋能智能物流业务等板块 2025-02-17 安徽合力(600761)：2024 三季报点评：Q3 归母净利润-9%，增速阶段性受内需承压、海外拓展费用影响 2024-10-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（

3、百万元）15774 17471 18195 20058 22260 同比（%）2.32 10.76 4.14 10.24 10.98 归母净利润（百万元）907.19 1,278.13 1,398.54 1,598.08 1,808.12 同比（%）43.10 40.89 9.42 14.27 13.14 EPS-最新摊薄（元/股）1.02 1.43 1.57 1.79 2.03 P/E（现价&最新摊薄）20.50 14.55 13.30 11.64 10.29 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 拟

4、投资建设泰国工厂，助力海外份额提升拟投资建设泰国工厂，助力海外份额提升 2025 年 3 月 10 日公司发布公告，拟投资设立泰国工厂，规划年产叉车 10000台，年产锂电池组 10000 套。根据公告，公司决定与泰国当地企业以现金方式共同出资设立合力泰国公司，注册资本 4.3 亿元人民币，5 年内分批投入。其中公司出资 3.2 亿元，持有合力泰国公司 75%股权，泰国当地企业出资 1.1 亿元，持股 25%。近年来公司持续加快海外市场布局，2023-2024 年陆续设立合力欧亚公司、澳洲公司、南美公司、德国研发中心、欧洲总部等。根据我们测算，2024 年公司海外收入份额仅约 6%。海外建厂有

5、助于公司树立品牌形象、完善渠道建设和后市场服务、规避潜在关税风险，助力份额持续提升，看好全球化驱动下公司业绩稳健增长。2024 年行业景气度磨底，可期待国内政策推进、海外渠道需求复苏年行业景气度磨底，可期待国内政策推进、海外渠道需求复苏 叉车行业需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高，机器替人为趋势。2014-2023 年全球叉车销量 CAGR 为 8%，国内/海外分别为 15%/5%。短期来看，行业国内景气磨底，80 万台年销量以存量更新需求为主；海外需求疲软，行业新签订单增速已下滑 2 年有余（2022-2024

6、 年），其中美国市场下滑幅度尤为明显。2024 年 Q4 全球龙一丰田新签订单同/环比分别提升 11%/42%，增幅转正，龙二凯傲新签订单同/环比分别增长 4%/35%（环比增速较高有季节性因素），或反映需求企稳回升。2024 年 Q4，国内原材料价格仍低位震荡，且海外收入增长，占比被动提升，叉车企业利润率有望维持较高水平。中长期看，国内外锂电化率提升仍有空间，2023 年国内、海外锂电化率（锂电平衡重叉车占总体叉车的比重）分别为 19%/13%，提升空间广阔，助力结构优化+出海。此外，随 2021 年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。智能物流业务推进，有望智能