【国元证券】东鹏饮料（605499）-东鹏饮料2024年年报点评：年报业绩增63%，电解质饮料放量-250311（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 东鹏饮料东鹏饮料(605499)公司点评报告公司点评报告 2025 年 03 月 11 日 年报业绩增年报业绩增 63%，电解质饮料放量，电解质饮料放量 东鹏饮料东鹏饮料 2024 年年年年报点评报点评 事件事件 公司公告 2024 年年报。24 年，公司实现总营收 158.39 亿元，同比+40.63%，归母净利 33.27 亿元，同比+63.09%。24Q4，公司实现总营收 32.81 亿元，同比+25.12%，归母净利 6.19 亿元，同比+61.21%。公司拟每股派发现金红利 2.5元（含税

2、）。东鹏特饮东鹏特饮势能持续向上势能持续向上、补水啦、补水啦快速快速放量，放量，筹划港股上市筹划港股上市 1）东鹏特饮势能持续向上，补水啦及其他饮料快速增长。24 年，公司能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为 133.04/14.95/10.23 亿元，同比分别+28.49%/+280.37%/+103.19%。24Q4，能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为 27.97/2.84/2.11 亿元，同比分别+18.52%/+237.30%/+22.20%。2）各主要渠道收入全面增长。24 年，公司经销/重客/线上/其他渠道分别实现收入 136.07/17.44/4.45/0.26亿元，同

3、比+37.28%/+57.59%/+116.95%/-2.48%。24Q4，经销/重客渠道分别实现收入 28.73/2.97 亿元，同比+23.06%/+37.57%。3）广东大本营稳固，全国市场快速增长。24 年，公司广东/全国/线上/重客及其他 区 域 分 别 实 现 收 入43.60/90.10/4.45/20.06亿 元，同 比+15.93%/+49.57%/+116.95%/+59.22%；广东省外各区域，除广西区域，其他区域增速均超过 40%，华东及华中区域规模超过 20 亿元。24Q4，公司广东/全国/线上/重客及其他区域分别实现收入 9.33/16.81/1.18/5.59 亿

4、元，同比+4.05%/+29.43%/+128.73%/+51.48%。4）经销商网络布局持续完善。截至 24 年末，公司经销商数量 3,193 家，较年初净增加 212 家，较三季度末净增加 200 家。5）筹划发行 H 股。为满足国际化业务发展需要，深入推进全球化战略，公司拟发行 H 股股票并在香港联交所主板上市，目前已通过董事会和监事会审议。成本端优化带动成本端优化带动盈利能力盈利能力持续提升持续提升 1）毛利率提升和期间费用率节约带动 24 年净利率提升。24 年，公司归母净利率/毛利率分别为 21.00%/44.81%，同比+2.89/+1.74pct，毛利率提升主要得益于原材料价格

5、下行；期间费用率合计-2.31pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.93%/2.69%/0.40%/-1.20%，同比-0.43/-0.58/-0.08/-1.22pct，销售和管理费用率的节约主要得益于规模效应，财务费用率的节约主要得益于定期存款利息收入大幅增加。2）四季度期间费用率节约带动净利率提升。24Q4，公司归母净利率/毛利率分别为 18.88%/43.89%，同比+4.23/-1.01pct；期间费用率合计-4.84pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 18.87%/3.64%/0.39%/-1.70%，同比-1.53/-0.57/-0.04/-2.70pct。投

6、资建议投资建议 我们预计公司 25/26/27 年归母净利分别为 43.50/55.84/68.10 亿元，增速30.75%/28.37%/21.95%，对应 3 月 10 日 PE 27/21/17 倍（市值 1,179 亿元），维持“买入”评级。风险提示风险提示 渠道扩张不及预期风险、原材料价格波动风险、食品安全风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)11262.79 15838.85 20495.31 25354.28 30249.89 收入同比(%)32.42 40.6