【中邮证券】国光电气（688776）-参股先觉聚能，核工业业务发展再添新动能-250307（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工|公司点评报告 2025 年 3 月 7 日 股票股票投资评级投资评级 增持增持|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）67.24 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）1.08/1.08 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）73/73 52 周内最高周内最高/最低价最低价 80.60/36.25 资产负债率资产负债率(%)22.3%市盈率市盈率 81.01 第一大股东第一大股东 新余环亚诺金企业管理有限公司

2、 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email: 国光电气国光电气(688776688776)参股先觉聚能参股先觉聚能，核工业业务发展再添新动能核工业业务发展再添新动能 事件：事件：3 月 6 日，国光电气与天府创新能源研究院等股东共同出资成立先觉聚能科技(四川)有限公司。国光电气在合资公司的股权占比为7.5%，国光电气共有两位董事在其董事会任职，其中张亚先生任职董事长。点评：点评：1 1、参股先觉聚能，核工业业务发展再参股先觉聚能，核工业业务发展再添新动能添新动能。先觉聚能

3、定位为支撑天府创新能源研究院发展并拓展其职能的市场化机构，与其共同构建起“研究院+公司”相互支撑的聚变裂变混合能源事业核心组织架构。参股先觉聚能，有望进一步助力公司获得行业上下游战略合作机会，共同推动国内聚变能源战略发展，实现技术突破，形成重要知识产权布局，进一步拓宽公司技术护城河，夯实公司行业领先地位，有望在未来为公司高质量发展带来新的动力。2 2、核工业核工业板块板块市场竞争优势显著，市场竞争优势显著，可控核可控核聚变产业发展前景广聚变产业发展前景广阔。阔。聚变能源被誉为“人类终极能源”，1 月 20 日，国内 EAST 装置首次完成 1 亿摄氏度 1000 秒“高质量燃烧”，标志着我国聚

4、变能源研究实现从基础科学向工程实践的重大跨越。ITER 项目是目前全球规模最大、影响最深远的国际科研合作项目之一，公司生产的偏滤器和包层系统是 ITER 项目的关键部件，供货 ITER 充分体现了公司在可控核聚变领域的技术优势、产品优势。公司核工业板块收入从 2018 年的 0.19亿元增长至 2023 年的 3.73 亿元，5 年复合增速 81%。展望未来，随着国内可控核聚变研究向工程实践跨越，可控核聚变装置建设有望加速，公司有望充分受益。3 3、微波器件业务微波器件业务基本盘稳固，基本盘稳固，商业航天、弹载领域等商业航天、弹载领域等方向业务方向业务拓展拓展贡献新增量贡献新增量。公司前身是我

5、国“一五”时期前苏联援建的国家 156项重点建设项目之一，也是国家定点军用微波电真空器件“两厂两所”生产、科研基地之一，系原国营第七七六厂。公司自成立以来一直从事微波器件的研制生产，至今拥有超过 60 年的研制生产经验，承担着雷达、电子对抗装备等尖端武器、国防重点工程配套产品的研制和生产任务，微波器件业务基本盘稳固。公司紧跟商业航天领域的良好发展态势，积极推进核心产品在商业航天中的应用，同时加大在弹载领域的技术跟进，多个项目稳步推进，商业航天和弹载领域业务拓展有望贡献新增量。-55%-46%-37%-28%-19%-10%-1%8%17%26%35%2024-032024-052024-072

6、024-102024-122025-03国光电气国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 4 4、20242024 年业绩承压，需求年业绩承压，需求有望恢复。有望恢复。2 月 28 日，公司披露 2024年业绩快报。2024年，公司实现营业收入5.43亿元，同比减少27.17%，实现归母净利润 0.48 亿元，同比减少 46.72%。收入、利润同比下滑主要由于军工板块在行业宏观环境影响下，收入略有下降，核工业板块，受国际 ITER 总部对技术要求更改的影响，多个项目合同签订延迟。展望未来，军工板块需求有望恢复，商业航天和弹载领域业务有望贡献新增量；核工业板块，公司紧跟 ITER 新技术要