【开源证券】ST诺泰（688076）-公司信息更新报告：GLP-1原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会-250305（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 诺泰生物诺泰生物（688076.SH）2025 年 03 月 05 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/4 当前股价(元)55.45 一年最高最低(元)81.50/47.48 总市值(亿元)121.87 流通市值(亿元)121.87 总股本(亿股)2.20 流通股本(亿股)2.20 近 3 个月换手率(%)105.11 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 前三季度业绩维持高增长，多肽 API业务持续发力公司信息更新报告-2024.10.24 业绩持续高增长，十吨级多肽新产能预计提前

2、落地公司信息更新报告-2024.8.26 多肽赛道龙头企业，下游需求强劲成长空间广阔公司首次覆盖报告-2024.4.15 GLP-1 原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会头全年机会 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）汪晋（联系人）汪晋（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123050021 GLP-1 原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会 公司发布 2024 年业绩快报，预计 2024 年实现营收 16.25 亿元，同比

3、增长 57.19%；归母净利润 4.01 亿元，同比增长 145.94%；扣非归母净利润 4.07 亿元，同比增长 141.98%。随着 GLP-1 原料药下游需求持续释放，公司营收规模及利润率水平同比实现较大提升。我们预计随着司美格鲁肽、利拉鲁肽等从研发逐渐过渡到商业化供货阶段，客户更看重合规产能、高质量产品与大批次交付能力，公司作为赛道龙头有机会承接更多商业化订单。考虑到大批次供货后订单价格有所下行，我们下调公司 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润为4.01/5.26/6.91 亿元（原预计 4.61/5.83/7.25 亿元），EPS 为 1.82

4、/2.39/3.14 元，当前股价对应 PE 为 30.4/23.2/17.6 倍，鉴于公司龙头地位稳固，维持“买入”评级。制剂新生产线通过制剂新生产线通过 GMP 检查，新产品获批上市检查，新产品获批上市，制剂业务预计强劲增长，制剂业务预计强劲增长 1 月 21 日，公司发布新建口服固体制剂车间干混悬剂及颗粒剂生产线通过药品 GMP符合性检查的公告，目前制剂生产线年产能包括片剂/硬胶囊剂45 亿片/粒、口服干混悬剂/颗粒剂（瓶装）3600 万瓶、颗粒剂（袋装）/散剂 4.5 亿袋；同时，公司已实现重点产品磷酸奥司他韦胶囊、颗粒及干混悬剂的单品种全剂型覆盖。2 月 10 日，公司新产品依折麦布

5、阿托伐他汀钙片获得药品注册证书。我们预计随着磷酸奥司他韦新剂型产能落地及新产品获批，公司制剂业务预计强劲增长。持续推进持续推进多肽多肽新产能建设新产能建设，构建未来行业竞争力构建未来行业竞争力 公司持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模。新建 601 多肽车间于 1 月初正式投产，共拥有总反应体积达万升的固相反应装置，预计可实现单品年产五吨以上的规模化生产能力。随着 GLP-1 原料药逐渐进入商业化供应阶段，合规产能、高质量产品与大批次交付能力预计将成为未来核心竞争力。风险提示：风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指

6、标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)651 1,034 1,624 2,206 2,861 YOY(%)1.2 58.7 57.1 35.8 29.7 归母净利润(百万元)129 163 401 526 691 YOY(%)11.9 26.2 145.8 31.4 31.3 毛利率(%)57.6 61.0 67.3 64.0 62.8 净利率(%)19.8 15.8 24.7 23.9 24.2 ROE(%)6.4 7.6 16.2 17.8 19.2 EPS(摊薄/元)0.59 0.74 1.82 2.39 3.14 P/E(倍)94.4 74.