【中山证券】百济神州（688235）-百济神州业绩快报点评：业绩高双位数增长，2025预计实现GAAP盈利-250305（9页）.pdf

1、 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/9 v 分析师：赖菲虹 登记编号：S0290524090001 邮箱： e_invest 中山证券研究所中山证券研究所 主要观点：主要观点：业绩符合预期，营收表现良好业绩符合预期，营收表现良好。2025 年 2 月 28 日，百济神州发布 2024年度业绩快报，预计 2024 年全年公司实现营业收入 38.10 亿美元（同比+55%），GAAP 经营净亏损 5.68 亿元（同比减亏 6.40 亿美元），非 GAAP 经营利润 4535.6万美元（同比扭亏为盈）。公司 2024 年全年实现产品收入 37.80 亿美元（同比+73%），

2、产品收入的增长主要得益于百悦泽（泽布替尼胶囊），以及安进授权产品和百泽安（替雷利珠单抗）的销售增长。核心产品加速放量，市场份额持续提升核心产品加速放量，市场份额持续提升。根据公司官方微信公众号：百泽安（替雷利珠单抗）2024 年销售额为 6.21 亿美元，同比增长 16%。目前美国 FDA 正在审评百泽安用于一线治疗 ESCC 患者的新增适应症上市许可申请，日本药品和医疗器械管理局（PMDA）正在审评百泽安用于一线和二线治疗ESCC 的上市许可申请，商业化进程不断加速。百悦泽（泽布替尼）2024 年全年销售额为 20 亿美元，同比增长 106%。在欧洲，百悦泽销售额为 3.59 亿美元，同比增

3、长 194%，主要得益于在德国、意大利、西班牙、法国等主要市场的份额提升，CLL 领域的领先地位持续巩固。多个临床数据等待读出，新一波管线进入密集收获期多个临床数据等待读出，新一波管线进入密集收获期。根据公司官方微信公众号，由公司自主开发的高选择性 Bcl-2 抑制剂 Sonrotoclax（BCL2 抑制剂）在治疗 CLL 等血液肿瘤方面显示出显著疗效和良好的安全性，公司计划对 R/R CLL 和 R/R MCL 的 2 期研究进行数据读出，并有望于 2025 年下半年基于这两项适应症递交潜在加速批准申请。BGB-16673（BTK CDAC）用于治疗 R/R CLL 的潜在注册性 2 期研

4、究继续入组患者，预计将于 2026 年读出数据。2024年百济神州共推动 13 款新分子进入临床，是 2023 年的 2.6 倍，且超过了之前指引的 12 个新分子。首次提供首次提供明确盈利明确盈利指引，预计指引，预计 20252025 年实现年实现 GAAPGAAP 净利润转正净利润转正。公司于2025 年 1 月 13 日（美国东部时间）参加 JPM 医疗健康大会时首次提供了明确盈利指引，预计将实现 2025 年全年 GAAP 净利润（经营利润）为正。同时公司于 2025 年 2 月发布公告，提供了正式的 2025 年业绩指引，预计 2025 年实现营业收入 352-381 亿元人民币（同

5、比+29.35%-40.00%），同时再次申明 2025-50%0%50%100%2023/1/32024/1/32025/1/3百济神州沪深300 2025 年年 03 月月 05 日日 688235.SH 证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告 业绩高业绩高双位数双位数增长，增长，2025 预计实现预计实现 GAAP 盈利盈利 百济神州业绩快报百济神州业绩快报点评点评 公司股价走势公司股价走势 相关研究报告相关研究报告 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/9 年 GAAP 经营性净利润和经营活动产生的现金流量净额预计为正。基于公司2024 年业务进展和 2

6、025 年业绩指引，我们预期公司 2025 年在商业化和财务报表上保持强劲表现。风险提示：风险提示：临床进展不及预期风险，商业化不及预期风险临床进展不及预期风险，商业化不及预期风险。请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/9 公司点评报告公司点评报告 目目 录录 1.1.营收持续高速增长，净亏损持续减少营收持续高速增长，净亏损持续减少.5 2.2.核心产品加速放量，领先地位进一步巩固核心产品加速放量，领先地位进一步巩固.5 3.3.多个临床数据等待读出，新一波管线进入密集收获期多个临床数据等待读出，新一波管线进入密集收获期.6 4.4.首次提供明确盈利指引，预计首次提供明确