【群益证券】拓荆科技（688072）-股权激励行权要求高，核心设备企业受益行业整合-250306（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.2022025 5 年年 3 3 月月 6 6 日日 朱吉翔 C.tw 目标价 230 元 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 电子 A 股价(2025/3/5)175.73 上证指数(2025/3/5)3341.96 股价 12 个月高/低 216.52/101.4 总发行股数(百万)279.73 A 股数(百万)155.25 A 市值(亿元)272.82 主要股东 国家集成电路产业投资基金股份有限公司(19.77%)每股净值(元)19.12 股价/账面净值 9.19 一个

2、月 三个月 一年 股价涨跌(%)21.5-4.4 24.1 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2022-08-26 227.70 买进 产品组合产品组合 半导体设备 86.2%配套材料及服务 13.8%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 一般法人 股价相对大盘走势股价相对大盘走势 拓荆科技拓荆科技-U U (688(688072072)BUYBUY 买进买进 股权激励行权要求高，股权激励行权要求高，核心设备企业受益核心设备企业受益行业整合行业整合 结论与建议：结论与建议：公司发布股权激励计划，将 70%的员授予 127 万股（占总股本 0.45%）股票用于激

3、励，同时行权目标较高，体现公司对于未来发展的信心。同时，我们预计中国半导体设备产业并购有望在 2025 较大规模展开，目前芯源微已经发布停牌公告，而公司作为国内薄膜沉积设备龙头企业，在PECVD 设备领域领先其他竞争对手，极具并购价值。公司目前股价对应 2025、26 年 PE45 倍和 37 倍，考虑到本土半导体设备企业并购浪潮即将来临，给予买进评级。股权激励行权目标高：股权激励行权目标高：公司发布股权激励计划，将向包括董事长、管理层、核心技术人员在内的 1072 位核心员工（占全体员工 70%）授予 127万股（占总股本 0.45%）股票用于激励，股票来源为此前回购股份。行权价格为 90

4、元/股，较目前股价折让 49%。行权条件为 2025 年营收目标49.9 亿元，同比增长 21.7%，营收触发值是 46 亿元，净利润 10.6 亿元，同比增长 54%，净利润触发值为 9.9 亿元；2026 年营收目标 60 亿元较2024 年增长 46%，营收触发值是 54 亿元触发，净利润 12.6 亿元，较 2024年增长 83%，净利润触发值 11.9 亿元触发，整体增速预期较快，体现管理层对于公司快速发展的信心。4Q4Q2424 业绩高速成长业绩高速成长，营收创新高营收创新高：2024 年公司实现营收 41 亿元，同比增 52%，实现净利润 6.9 亿元，同比增 4%，扣非后净利润

5、 3.6 亿元，同比增 14%。相应的，4Q24 实现营收 18.3 亿元，同比增 82%，环比增 81%，创历史新高；实现净利润 4.2 亿元，同比增 7%，环比增 193%；扣非后净利润 2.9 亿元，同比增 113%，环比增 539%；得益于订单的持续增长，公司 2024 年累计出货超过 1000 个设备反应腔，创历史新高。行业行业有望实现大规模并购有望实现大规模并购，本土设备企业强强联合本土设备企业强强联合：得益于国产替代的推进，本土半导体设备企业近年来快速成长，涌现如北方华创这样的平台型企业。预计未来中国半导体设备厂商有望加大并购力度，复刻海外龙头跨域式增长的发展路径。涂胶显影的大厂

6、沈阳芯源微已经公告将停牌筹划股权变更，预计更大范围的强强联合也将不断展开，公司作为国内薄膜沉积设备龙头企业，在 PECVD 设备领域领先其他竞争对手，极具并购价值。盈利预测：盈利预测：预计公司 2025、2026 年净利润 10.8 亿元和 13.3 亿元，同比增长 57%和 23%，EPS 分别为 3.87 元和 4.76 元，目前股价对应 2025、26 年 PE45 倍和 37 倍，给予买进评级。风险提示：风险提示：中国半导体制造投资需求急速下降。.接续下页.C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.年度截止