【开源证券】比亚迪（002594）-公司信息更新报告：闪电配售破浪前行，全球化及智能化进程再提速-250305（4页）.pdf

1、汽车汽车/乘用车乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 比亚迪比亚迪（002594.SZ）2025 年 03 月 05 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/4 当前股价(元)344.84 一年最高最低(元)388.66/185.50 总市值(亿元)10,032.31 流通市值(亿元)4,008.62 总股本(亿股)29.09 流通股本(亿股)11.62 近 3 个月换手率(%)70.61 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 发布天神之眼 C 高阶智驾，开创全民智驾新时代公司信息更新报告-2025.2.11 销量创新高/利润率环比提升，DM5.0 红

2、利加速释放公司信息更新报告-2024.11.1 DM5.0 红利加速释放，海外业务/高端品牌未来可期公司信息更新报告-2024.8.29 闪电配售破浪前行闪电配售破浪前行，全球化及智能化进程再提速全球化及智能化进程再提速 公司信息更新报告公司信息更新报告 任浪（分析师）任浪（分析师）徐剑峰（联系人）徐剑峰（联系人） 证书编号：S0790519100001 证书编号：S0790123070014 56 亿美元亿美元 H 股闪电配售，融资规模创多项纪录股闪电配售，融资规模创多项纪录，并获全球众多长期资本支持并获全球众多长期资本支持 3 月 4 日，公司公告称拟配售 1.30 亿股新 H 股，每股配

3、售价为 335.2 港元，资金将用于国际化及智能化业务发展等。本次融资为过去十年全球汽车行业规模最大的股权再融资项目，吸引了全球众多顶级长线等的参与，彰显全球投资人对公司发展前景的坚定看好。鉴于公司高阶智驾定位大幅下探统治力有望进一步增强、高端品牌搭载智驾增强产品力，海外市场持续布局，纯电领域突破在即，叠加战略配售后全球化及智能化有望再提速，我们维持/上调公司 2024 年/2025-2026 年业绩预测，预计 2024-2026 年归母净利为 400.2/531.8(+8.1)/646.7(+8.1)亿元，当前股价对应的 PE 为 24.0/18.1/14.9 倍，看好公司长期发展，维持“买

4、入”评级。2025 年以来海外销量同比高增年以来海外销量同比高增，多数智驾版车加量不加价多数智驾版车加量不加价、定位低至定位低至 7 万级万级（1）公司积极开拓海外业务：截至 2024 年底已进入全球 6 大洲、100 多个国家和地区。公司大力发展经销渠道，在欧洲等市场引入宋 PLUS DM-i 等插混车型，不断扩大船队规模。产能建设方面，匈牙利、巴西工厂加紧建设，印尼、土耳其工厂已签署协议。2025 年 1/2 月，公司海外销量同比分别增长 83%/188%，我们预计公司未来在南美、欧洲等有广阔的发展空间；（2）智驾是公司目前最看重的业务。公司天神之眼 C 方案可实现高速领航、代客泊车功能，

5、城市记忆领航功能将于年底前 OTA 升级。天神之眼 C 通过纯视觉方案实现降本，海鸥智驾版首次将高阶智驾带入 7 万级市场，10 万级主流价位段也将有大量车型密集上车。更关键的是，多数智驾版新车型与老款价格保持一致，产品力明显提升。同时，汉、唐及腾势等高端系列搭载全国城市 NOA 功能，方程豹已搭载华为高阶智驾。“全民智驾“全民智驾+二代电池二代电池+出海出海+高端化”业务提速，公司大步迈向新征程高端化”业务提速，公司大步迈向新征程 2025 年，公司将继续推进 DM5.0 技术的全面切换，同时将推出新一代刀片电池，能量密度预计提升超 35%，部分纯电车续航里程有望破 1000 公里，超充能力

6、、安全性等也将提升。同时，公司宣布旗下全系车型将实现高阶智驾全覆盖，智驾平权加速巩固在主流价位段的统治地位。高端品牌方面，新车密集上市突破可期。海外市场方面，产品矩阵及渠道规模扩充、产能建设加速的背景下，空间广阔。风险提示：风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、高端品牌发展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)424,061 602,315 740,105 900,711 1,016,888 YOY(%)96.2 42.0 22.9 21.7 12.9 归母净利润(百万元)16,622 30,0