【中邮证券】信立泰（002294）-心血管慢病领域龙头，创新转型加速推进-250303（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物|公司点评报告 2025 年 3 月 3 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）29.98 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）11.15/11.15 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）334/334 52 周内最高周内最高/最低价最低价 36.78/25.70 资产负债率资产负债率(%)14.3%市盈率市盈率 57.65 第一大股东第一大股东 信立泰药业有限公司

2、研究所研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email: 分析师:陈成 SAC 登记编号:S1340524020001 Email: 信立泰信立泰(002294002294)心血管慢病心血管慢病领域领域龙头，创新转型加速推进龙头，创新转型加速推进 深耕深耕慢病领域，品牌力持续加强慢病领域，品牌力持续加强，集采影响基本消除，集采影响基本消除 公司产品聚焦于慢病治疗领域，我国慢病人群基数大、发病率高，随着老龄化的加剧，慢病药物市场预计维持稳定增长。以高血压为例，我国高血压患病人群 2-3 亿，治疗率低于 40%，仍然具备较大提升空间。公司在高血压领域布局完善，具备

3、多种类型的单方、复方制剂，坚持产品创新，持续品牌建设，对患者进行教育和培育，公司在零售端市占率逐步提升。前期对公司收入影响较大的仿制药品种氯吡格雷和头孢呋辛等已完成首次集采及二次续约，对公司整体业绩负面影响已基本消除，预计未来维持平稳，为公司贡献稳定现金流。创新药收入持续快速增长，创新转型加速推进创新药收入持续快速增长，创新转型加速推进 目前公司创新药板块拳头产品为信立坦，该产品在高血压领域培育多年，维持稳健增长态势，作为 ARB 类创新药，已经历三次国家医保谈判，后续预计纳入常规目录管理，降价压力较小，有望维持稳定价格体系。恩那罗 2023 年上市，用于 CKD 贫血治疗，HIF-PHI 药

4、品竞争格局良好，该产品处于快速放量阶段。特立帕肽用于治疗骨质疏松，为促骨形成类药物，粉针和水针已陆续上市，长效产品已报产，预计今年年底/后年年初上市。公司 2024 年新上市产品复立坦和福格列汀去年年底通过国谈成功纳入医保目录，今年开始快速放量。S086 和 SAL0108 处于 NDA 阶段，预计 2025 年上市销售，产品种类的持续丰富拉动板块整体收入持续快速增长，预计 24-26 年公司创新药板块收入CAGR 达 30%以上，公司成功迈向创新转型。公司在研管线中还具备JK07(心衰/高血压)等 FIC 重磅产品，支撑创新药板块中长期成长空间。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司创

5、新药板块收入预计维持快速增长态势，占整体收入比重逐步升高，我们预计公司 2024-2026 营收分别为 37.94、41.84、49.87亿元，归母净利润分别为 6.15、6.75、8.59 亿元，当前股价对应 PE分别为 53.9、49.1、38.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：药品收入增长不及预期风险；研发进度不及预期风险；药品集采政策风险。-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%2024-032024-052024-072024-102024-122025-02信立泰医药生物 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利

6、预测和财务指标 项目项目 年度年度 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）3365 3794 4184 4987 增长率(%)-3.35 12.74 10.28 19.20 EBITDA（百万元）1008.37 1067.93 1150.68 1361.49 归属母公司净利润（百万元）580.07 615.45 675.38 859.05 增长率(%)-8.95 6.10 9.74 27.19 EPS(元/股)0.52 0.55 0.61 0.77 市盈率（P/E）57.14 53.85 49.07 38.58 市净率（P/B