博威合金-深耕先进铜合金高端产能扩产迎量价齐升-220526（39页）.pdf

1、 http:/ 1 / 39 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 05 月 26 日 公司研究证券研究报告 博威合金博威合金（601137.SH） 深度分析深度分析 深耕深耕先进先进铜合金，铜合金，高端产能高端产能扩产扩产迎量价齐升迎量价齐升 投资要点投资要点 新材料为主、新能源新材料为主、新能源辅辅的双主业格局的双主业格局：公司 30 年来深耕高性能、高精度有色金属合金材料，形成精密板带、精密棒材、精密线材和高性能精密细丝四大类产品，累计授权国内外发明专利 200 余件，承担编制我国铜合金棒材、线材 21 项国家标准和 9 项行业标准，产品应用于 5G 通讯、半导体芯片、智能终端

2、及装备、汽车电子、高铁、航空航天等行业，是国内合金材料的引领者。2016 年收购宁波康奈特后，形成了新材料为主、新能源为辅的业务布局。2021 年公司实现营收 100.38 亿元，同比增长 32.27%，其中，新材料板块分别贡献收入的 90.39%和毛利的 96.36%，是公司的核心利润来源。 先进先进铜合金材料铜合金材料国产化国产化方兴未艾方兴未艾：先进铜合金材料是航空航天、电子信息、高端装备等新兴产业的关键支撑材料，也是当前国际新材料竞争焦点之一。我国铜材产量占全球 60%以上， 通用铜材的国内满足度达到 96%， 并在 2021 年第二次实现净出口，但在高新技术领域亟需的具有高强度、高导

3、电、高弹性的高性能铜合金上进口依存度较高。部分企业通过技术积累和研发创新已实现技术突破，引领国产替代。 高端高端铜合金铜合金下游行业景气度高，下游行业景气度高， 用铜量维持高增长用铜量维持高增长： 1） 新能源汽车： 耗铜量 94kg/辆，高于传统汽车，快速充电桩平均含铜量为 60kg/个，预计 2025 年新能源汽车新增用铜量 130 万吨左右，较 2021 年增长 4 倍。2）连接器：新能源汽车与 5G通讯所需为高压连接器和高速连接器，对铜合金性能要求高。3）半导体引线框架：国内引线框架在全球市场份额占比超过 40%， 但其原材料-高端合金严重依赖进口。4）风电：海上风电单兆瓦用铜量 9.

4、56 吨，高于陆上风电的 3.52 吨，预计未来 5年风电新增装机用铜量达到 251 万吨左右。 公司公司积极扩产高端产能，持续优化产品结构积极扩产高端产能，持续优化产品结构： 2021 年公司新材料业务总产能约19.8 万吨，随着年产 5 万吨特殊合金带材和越南贝肯霍夫 3.18 万吨棒、线材等项目的建成于产能释放，预计 2022/ 2023/ 2024 年，公司铜合金总产能分别为 23.4/ 26.69/ 30.29 万吨。2021 年公司铜合金产品单吨价格 5.02 万元/吨，同比增长28.44%；净利率 4.30%，远高于同行可比公司。在公司持续研发推动下，高附加值产品占比将进一步提高

5、。 新能源板块有望于下半年实现盈利修复：新能源板块有望于下半年实现盈利修复：受原材料价格上涨、海运费价格上涨等因素影响，2021 年新能源板块实现净利润-0.80 亿元，拖累整体盈利。2019/ 2020/ 2021 年公司新能源板块毛利率分别为 14.70%/ 19.99%/ 5.61%；净利率分别为6.92%/ 10.56%/ -10.47%。随着美国重新加入巴黎协定以及恢复双面太阳能电池组件关税豁免权，加之下半年硅料放量、海运费有望回落，预计公司新能源板块有望迎来盈利修复。 投资建议：投资建议：我们公司预测 2022 年至 2024 年每股收益分别为 0.79、1.10 和 1.46元，

6、净资产收益率分别为 11.9%、14.6%和 16.6%，重申买入-B 建议。 有色金属 | 铜 投资评级 买入-B(维持) 股价(2022-05-25) 13.64 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 10,776.21 流通市值（百万元） 9,821.22 总股本（百万股） 790.04 流通股本（百万股） 720.03 12 个月价格区间 9.32/25.60 元 一年一年股价表现股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 34.63 -15.57 44.1 绝对收益 34.12 -26.04 31.91 分析师 杨立宏 SAC 执业证书编号：S0910518