【东吴证券】阿特斯（688472）-2024年业绩快报点评：组件平衡量利，储能持续双高-250303（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 阿特斯（688472）2024 年业绩快报点评年业绩快报点评：组件平衡量利，储能：组件平衡量利，储能持续双高持续双高 2025 年年 03 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 徐铖嵘徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)1

2、1.02 一年最低/最高价 8.84/16.69 市净率(倍)1.79 流通A股市值(百万元)15,228.65 总市值(百万元)40,644.15 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.16 资产负债率(%,LF)65.94 总股本(百万股)3,688.22 流通 A 股(百万股)1,381.91 相关研究相关研究 阿特斯(688472)：2024 三季报点评：组件稳健经营，储能量利双新高 2024-11-01 阿特斯(688472)：阿特斯：股权激励彰显信心，光储双轮驱动 2024-09-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 20

3、24E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）47536 51310 46172 48494 59601 同比（%）69.71 7.94(10.01)5.03 22.90 归母净利润（百万元）2157 2903 2290 3727 4586 同比（%）6,065.37 34.61(21.13)62.79 23.04 EPS-最新摊薄（元/股）0.58 0.79 0.62 1.01 1.24 P/E（现价&最新摊薄）18.18 13.50 17.12 10.52 8.55 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年快报，全年营收 4

4、62 亿元，同降 10%；归母 22.9亿元，同降 21%；2024 年 Q4 营收 140 亿元，同增 15%，环增 15%，归母3.4 亿元，同增 430%，环减 53%。盈利优先平衡出货、组件稳健经营。盈利优先平衡出货、组件稳健经营。2024 年组件出货 30-31GW，小幅同增。Q4 出货约 8-8.5GW，同环比持平略降。Q4 美国出货占比约 20%+、环比下降；国内占比提升+美国关税影响，我们预计 Q4 单位盈利有所环降。我们预计 2025 年组件出货 30-35GW，同比-3%至 13%；保持稳健经营。储能出货持续增长、量利双新高。储能出货持续增长、量利双新高。2024 年公司储

5、能出货达 6.5GWh，同增 505%；Q4 出货 2.1GWh，美国占比环比提升。公司预计 2025 年储能系统出货 11-13GWh，约 1GWh 将用于集团自有项目；同增 72%-103%，储能高速增长。加拿大、英国等优势市场起量，有望贡献大储增量。户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络，有望贡献新增长点。盈利预测与盈利预测与投资评级：投资评级：竞争加剧，下调盈利预测，我们预计 2024-2026年利润22.9/37.3/45.9亿元（前值29/47/61亿元），同比-21%/63%/23%，对应当前 PE 为 17/11/9 倍；基于公司储能业务领先地位，给予 2025 年18xPE，目标

6、价 18 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%22%2024/3/42024/7/22024/10/302025/2/27阿特斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 阿特斯阿特斯三大财务预测表三大财务预测表 Table_Finance 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元）利润表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 流