【东吴证券】帝科股份（300842）-2024年报点评：N型占比领先，新技术持续研发-250304（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 帝科股份（300842）2024 年报点评年报点评：N 型占比领先，新技术持续型占比领先，新技术持续研发研发 2025 年年 03 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 徐铖嵘徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)51.00

2、 一年最低/最高价 30.46/84.14 市净率(倍)4.29 流通A股市值(百万元)6,381.41 总市值(百万元)7,175.70 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.90 资产负债率(%,LF)78.58 总股本(百万股)140.70 流通 A 股(百万股)125.13 相关研究相关研究 帝科股份(300842)：2024 中报点评：N 型占比 80%+，白银套保影响业绩 2024-08-29 帝科股份(300842)：2024 年一季报点评：LECO 逐步放量，Q1 盈利超预期 2024-04-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A

3、 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）9603 15351 17283 19474 21629 同比（%）154.94 59.85 12.59 12.68 11.07 归母净利润（百万元）385.64 359.96 447.16 556.11 703.46 同比（%）2,336.51(6.66)24.22 24.36 26.50 EPS-最新摊薄（元/股）2.74 2.56 3.18 3.95 5.00 P/E（现价&最新摊薄）18.61 19.93 16.05 12.90 10.20 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件

4、：公司发布 2024 年报，全年实现营收 153.51 亿元，同增 59.85%；归母净利 3.6 亿元，同减 6.66%。其中 2024 年 Q4 实现营收 38.4 亿元，同增 9.57%，归母净利 0.67 亿元，同减 27.83%。出货同比增长、盈利保持稳定出货同比增长、盈利保持稳定：2024 年公司银浆出货 2037.69 吨，同增18.9%；其中 N 型银浆销售 1815.5 吨，占比 89.1%。其中 2024 年 Q4 银浆出货约 456 吨，同降 23%/环比持平略增；2024 年 Q4 毛利率约 8.36%，环增约 0.76pct；测算单 kg 毛利约 634 元/kg，环

5、增约 38 元/kg。2025 年看随行业自律持续推进，盈利有望保持稳定。研发持续投入、新技术全面布局研发持续投入、新技术全面布局：2024 年公司投入研发费用 4.82 亿，同增 55.68%。公司在银浆领域全面布局：TPC 方面，重点强化正背面全套银浆领导地位，开发的高铜浆料设计已取得显著进展；HJT 方面，持续发力低温银浆及低温银包铜浆迭代，率先实现低银含银包铜（30%银含）大规模产业化，20%银含浆料产品验证与可靠性进展顺利。BC 方面，公司持续大规模量产，产品性能处于行业领先地位。Q4 费用保持稳定、经营现金转正费用保持稳定、经营现金转正：公司 2024 年 Q4 费用 2.2 亿元

6、，同环降 4%/6%，费用率 5.8%，同环比-0.8/-0.2pct；2024 年 Q4 经营性现金流 3.58 亿元环比转正。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计竞争加剧，我们下调盈利预测并新增 2027年预测，预计公司 2025-2027 年归母净利 4.5/5.6/7.0 亿元（2025 年、2026年前值 6.0/7.0 亿元），同增 24%/24%/27%；银铜浆新技术突破，光伏行业有望底部回暖，给予 2025 年 20 xPE，目标价 63.62 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料上涨超预期、需求增长不及预期、竞争加剧等。-47%-40%-33%-26%-1