【开源证券】海泰新光（688677）-公司信息更新报告：2024年业绩复苏超预期，客户订单需求快速回升-250228（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 海泰新光海泰新光（688677.SH）2025 年 02 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/2/27 当前股价(元)38.78 一年最高最低(元)57.80/25.48 总市值(亿元)46.77 流通市值(亿元)46.77 总股本(亿股)1.21 流通股本(亿股)1.21 近 3 个月换手率(%)50.43 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2023 年业绩符合预期，2024Q1 经营拐点已至公司信息更新报告-2024.5.6 2024 年业绩年业绩复苏超复苏超预期，客户

2、订单需求快速回升预期，客户订单需求快速回升 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）司乐致（分析师）司乐致（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790523110003 2024 业绩业绩复苏超复苏超预期，预期，Q4 海外库存出清海外库存出清，订单逐步恢复订单逐步恢复，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司 2024 实现收入 4.41 亿元（yoy-6.35%），归母净利润为 1.35 亿元（yoy-7.43%），其中 2024Q4 公司实现收入 1.22 亿元（yoy+29.34%），归母净利润为 0.37 亿元（yoy+36.22%

3、），主要系美国客户库存降到低位，发货相比 2023 年同期大幅增长。考虑到业绩受客户订单周期性影响较大，我们下调 2024-2026 年的盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.35/1.80/2.31 亿（原值为 2.00/2.60/3.39 亿元），对应 EPS 分别为 1.11/1.49/1.92 元/股，PE 为 35.0/26.0/20.2 倍，随着客户订单逐步恢复，新一代内窥镜系统销售持续增长，作为内窥镜核心部件的唯一供应商，公司海外业务收入有望进一步增长，维持“买入”评级。2024 年国内整机业务推进良好，年国内整机业务推进良好，围绕重点科室形成系统解决方案围

4、绕重点科室形成系统解决方案 自 2024 年春节开始国内整机推广，截至 2024Q3 已销售 150 套（临床使用）。围绕妇科和头颈外科等重点科室，搭建了 30 余人的营销推广团队。并在重点省份建立了销售经理和经销商，经销商体系现已基本建设完备。多家经销商已在 2024 年 11 月底集中签订经销协议，经销网络覆盖全国大部分省市。积极开展品牌建设和学术推广，形成品牌影响力，并且拓展气腹机、手术器械等内窥镜配套产品，在妇科、头颈外科形成完善的内窥镜+器械产品解决方案。海外海外子公司陆续投产，关税风险降低，公司利润率有望长期保持高位子公司陆续投产，关税风险降低，公司利润率有望长期保持高位 美国子公

5、司内窥镜总装生产线已经通过美国客户的认证，2024 年底开始批量生产和销售，4mm 的宫腔镜截至 2024Q3 发货 2000 多支；2.9MM 的膀胱镜和 3MM 超细腹腔镜已经通过测试，预计 2025 年上市。泰国子公司已经获得 BOI 证书和生产许可证，同时也完成了产线布局，产能规划是年产两万支，2024 年底处于试生产和过程变更阶段。海外子公司陆续投产，形成了总部、美国、泰国之间的产业协同链条，有助于公司充分发挥在美国的市场优势，在逆全球化供应链重建过程中获得优势地位；随着海外子公司产能和管理水平的提升，关税对公司利润的影响会进一步降低，公司利润率有望长期保持在较高水平。风险提示：风险

6、提示：海外大客户订单节奏波动风险；产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。财务财务摘要和估值指标摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)477 471 441 549 684 YOY(%)54.0-1.3 -6.4 24.5 24.7 归母净利润(百万元)183 146 135 180 231 YOY(%)55.1-20.2 -7.5 33.6 28.5 毛利率(%)64.3 63.7 67.1 67.5 67.2 净利率(%)38.3 31.0 30.6 32.8 33.8 ROE(%)14.9 11.0 10.5 13.0 1