【开源证券】嘉必优（688089）-公司信息更新报告：国际、国内双驱动，资产重组有望打开新空间-250302（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 嘉必优嘉必优（688089.SH）2025 年 03 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/2/28 当前股价(元)23.43 一年最高最低(元)30.12/12.04 总市值(亿元)39.43 流通市值(亿元)39.43 总股本(亿股)1.68 流通股本(亿股)1.68 近 3 个月换手率(%)125.54 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 生育政策落地，资产重组强化研发实 力 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.10.30 业绩超预期，持续改善公司信息更新报告-20

2、24.8.29 开局形势良好，底部持续改善公司信息更新报告-2024.4.30 国际、国内双驱动，资产重组有望打开新空间国际、国内双驱动，资产重组有望打开新空间 公司信息更新报告公司信息更新报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师）方勇（分析师）方勇（分析师） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790520100003 2024Q4 单季营收、扣非归母净利润创新高单季营收、扣非归母净利润创新高 公司披露 2024 年业绩快报：公司 2024 年营收 5.55 亿元，同比增长 25.1%，归母净利润 1.24 亿元、同比增 35.3%；2024 年收入略超我们预期。2024Q4

3、单季营收 1.68 亿元、同比增 41.1%，营收创单季新高；归母净利润 0.40 亿元、同比增28.2%；扣非归母净利润 0.35 亿元，同比增 62.2%，创单季新高。公司正在筹划并购欧易生物 65%股权，因为欧易生物资产评估及交易方案尚未披露，且后续并购时间表无法预测。不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，我们维持 2024-2026 年归母净利润预测 1.24/1.54/1.94 亿元，对应 EPS 预测0.74/0.92/1.15 元，当前股价对应 31.8/25.5/20.4 倍 PE，资产重组协同赋能有望打开发展空间，维持“买入”评级。国际、国内收入双驱动，全年

4、维持较高增长国际、国内收入双驱动，全年维持较高增长 从全年收入表现来看，除 2024Q3 受国际客户取货节奏放缓影响之外，其他单季营收基本保持在 30%以上增长（2024H1 红海局势紧张、国际客户备货积极，2024Q3 消化库存、备货放缓），2024Q4 营收恢复高增长主因国际客户等恢复取货。分区域看，国内市场新国标提量红利释放，奶粉行业企稳回升、新国标产品占比提升预计带动国内收入增长；国际市场受益于对手帝斯曼专利到期，雀巢、达能等重要客户提升份额。公司 2024Q4 收入恢复较高增长，扣非净利润再创新高主因国际业务恢复、产能利用率回升带动公司利润率改善。资产重组有望强化多组学研发实力，协同

5、赋能有望打开想象空间资产重组有望强化多组学研发实力，协同赋能有望打开想象空间 公司收购标的欧易生物成立于 2009 年，旗下拥有晶准生物、鹿明生物、青岛欧易三家全资子公司，荣获国家级专精特新“小巨人”、上海市科技小巨人企业，公司从事多组学检测服务和分子诊断产品开发，提供“单细胞+空间+代谢组”联合分析方案，完善公司前端底层研发实力，长期来看二者协同赋能有望打开想象空间。风险提示：风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)433 444 540 674 8

6、24 YOY(%)23.4 2.4 21.7 24.8 22.3 归母净利润(百万元)64 91 124 154 194 YOY(%)-49.9 41.9 35.9 24.4 25.4 毛利率(%)42.1 42.4 44.5 45.7 47.6 净利率(%)14.9 20.6 23.0 22.9 23.5 ROE(%)4.3 5.8 7.5 8.8 10.2 EPS(摊薄/元)0.38 0.54 0.74 0.92 1.15 P/E(倍)61.3 43.2 31.8 25.5 20.4 P/B(倍)2.8 2.7 2.5 2.4 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80