【中邮证券】长高电新（002452）-商誉减值风险基本消除，聚焦主业，GIS高压化+配网设备丰富化-250302（18页）.pdf

1、证券研究报告：电力设备|公司深度报告2025 年 3 月 2 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-032024-052024-072024-102024-122025-02-16%-10%-4%2%8%14%20%26%32%38%长高电新电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）7.39总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）6.20/5.16总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）46/3852 周周内内最最高高/最最低低价价8.98/6.15

2、资资产产负负债债率率(%)30.2%市市盈盈率率26.49第第一一大大股股东东马孝武研研究究所所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:分析师:侯若雪SAC 登记编号:S1340524100002Email:长长高高电电新新(0 00 02 24 45 52 2)商商誉誉减减值值风风险险基基本本消消除除，聚聚焦焦主主业业，G GI IS S 高高压压化化+配配网网设设备备丰丰富富化化l投投资资要要点点长长高高电电新新以以“隔隔离离开开关关”起起家家，聚聚焦焦输输变变电电设设备备制制造造和和电电力力设设计计与与工工程程服服务务。公司起源于 1965 年的水电家属工

3、厂，2007 年中标中国首条特高压交流，2010 年 A 股上市，2011 年开始研制 GIS，2015 年220kV GIS 完成型式试验，2016 年收购长高华网（进入电力设计、电力工程总包），2 20 02 22 2年年研研产产5 55 50 0k kV V G GI IS S，2 20 02 24 4年年研研发发3 36 63 3k kV V/7 75 50 0k kV V G GI IS S和和 5 50 00 0k kV V G GI IL L。新新能能源源发发电电和和人人工工智智能能负负荷荷双双重重冲冲击击电电网网，电电网网投投资资景景气气度度有有望望进进一一步步提提升升。根据

4、lowcarbon，2024 年，全球、中国、美国、德国、英国、巴西的风光发电量占各自发电量比例分别为 15.1%、17.8%、16.6%、42.9%、32.2%、22.9%。新能源发电渗透率超过 10%，系统成本快速提升，新能源发电渗透率分别为15%、25%时，系统成本约为10%的 2.4、4 倍。同时，人人工工智智能能动动态态负负荷荷对对电电网网存存在在潜潜在在冲冲击击。人工智能的负荷特性是高度可变、突发性，而传统计算负荷是稳定的。电电网网成成为为能能源源转转型型的的瓶瓶颈颈，电电网网开开始始进进入入成成长长周周期期。2020 年中国新能源发电渗透率为 9.4%（接近 10%的临界点），同

5、时，2020 年开始电网投资强度开始提升，2024 年电网基本建设投资完成额为 6083亿元，同比+15.3%。2025 年国网计划电网投资超 6500 亿，南网计划固定资产投资 1750 亿元。商商誉誉风风险险基基本本消消除除+订订单单充充裕裕+产产品品持持续续开开发发：（1）2023 年投资湖北华网的商誉净值归零，同时长高电气和长高森源经营稳定；（2）公司 2023-2024 年在国网的订单分别为 9.8、15.2 亿元；（3）募资扩产+技改，进一步丰富公司的成熟产品品类和提升智能制造水平，同时利用自有资金新建 GIL 装配厂房，公司持续向新产品开拓。G GI IS S 是是电电网网的的关

6、关键键设设备备，公公司司 G GI IS S 产产品品有有效效开开拓拓。根据 data 电力，2023 年国网输变电设备招标 713.2 亿元，同比增长 30.2%，其中GIS 占比 24.2%，累计中标 172.3 亿，同比增长 49.3%。2023 年公司在国网 GIS 中标 7.4 亿元，同比+37.1%。l盈盈利利预预测测与与评评级级我们预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 17.5/21.0/25.2 亿元，归母净利润分别为 2.6/3.4/4.3 亿元，三年归母净利润 CAGR 为28.9%，以当前总股本 6.2 亿股计算的摊薄 EPS 为 0.42/0.55/0.70元