【上海证券】开立医疗（300633）-深度报告：“硬核”创新频出，多元化战略成型-250302（23页）.pdf

1、 Table_Stock 开立医疗开立医疗（300633）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 “硬核”创新频出，多元化战略成型“硬核”创新频出，多元化战略成型 开立医疗开立医疗（300633.SZ）深度报告）深度报告 Table_Rating 增持（首次）增持（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 多产品线格局初步形成，超声、内镜等产品在细分行业地位稳固。多产品线格局初步形成，超声、内镜等产品在细分行业地位稳固。超超声：声：公司在整个超声行业具有深厚的技术积累及较好的技术领先优势，是国内少数推出超高端、高端彩超的厂家之一；近年来，公司陆续推出 S60/P60/S80/P8

2、0 系列，妇产、全身介入应用方面陆续取得突破，三甲医院的装机量及市占率不断提升。2023 年，公司在全球超声行业排名前十，国内第四。同年，公司海外超声业务在新产品推广、全球学术互动、本地化建设等方面取得较大进步，欧美市场收入实现快速增长。内镜：内镜：近年公司推出的消化与呼吸内镜产品强势崛起，取得超越部分进口品牌的市场排名；据医招采数据，按销售金额看，2023 年公司软镜市占率达 11.80%，位列国产第一。公司推出的特殊镜种及高端镜种多款为国产首发，填补相关技术领域国内空白。新品HD-580 系列相较 HD-550 大幅提升图像质量和临床细节表现，已步入持续放量阶段。外科：外科：积极开拓产品矩

3、阵，引进经验丰富新团队；提供支持超腹联合、双镜联合、多镜联合等一站式的解决方案，成为公司独特竞争优势。IVUS：产品临床效果比肩国际品牌，一经推出即中选省际联盟集采；同时公司正稳步拓展新的心血管相关产品。我们认为，未来在持续高强度的研发投入支持下，公司各产品线竞争力在各自赛道都有望跻身国际前列。设备更新项目进展如火如荼，设备更新项目进展如火如荼，趁趁政策东风开立业绩修复可期。政策东风开立业绩修复可期。2024 上半年国内医疗设备市场显著承压，大部分领域受反腐影响招投标放缓，医院存在“采购犹豫”情况；据医装数胜，按院端口径，2024H1我国医学影像设备及内窥镜市场规模同比下滑均超 30%。202

4、4 年 3月，国务院发布推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，全国各地纷纷响应，截至 2025 年 1 月 19 日，我国医疗领域设备更新招标公告已披露的预算总金额达 95 亿元，且有逐渐加速的趋势。从各省份采购产品类别情况来看，截至 2025 年 1 月 5 日，采购频率最高的五类产品分别是：超声、CT、MR、DR 和消化道内镜。2023 年，开立彩超和内窥镜及镜下治疗器具两大业务板块收入合计占营收比例超95%，我们认为，有望充分受益于本次设备更新政策，未来随着大量财政专项资金落实完毕以及设备更新招标项目进展火热，看好市场复苏下公司业绩的持续修复及释放。投资建议投资建议 结合公司 20

5、24 年业绩预告，我们预计公司 2024-2026 年营业收入同比增速分别为-2.10%/20.20%/21.14%；归母净利润同比增速分别为-64.27%/95.71%/51.70%，2025 年 2 月 28 日收盘价对应 PE 分别为78/40/26 倍；首次覆盖，给予“增持”评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 汇率波动风险；市场竞争风险；新增固定资产折旧风险。Table_Industry 行业行业:医药生物医药生物 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:尤靖宜尤靖宜 Tel:021-53686160 E-mail: SAC

6、编号编号:S0870524090004 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）29.24 12mth A 股价格区间（元）25.11-44.10 总股本（百万股）432.71 无限售 A 股/总股本 100.00%流通市值（亿元）126.53 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-34%-27%-20%-13%-5%2%9%16%23%02/2405/2407/2410/2412/2402/25开立医疗沪深3002025年03月02日2025年03月02日公司深度公